本文主要研究基于长记忆性的中国股票市场波动性的实证分析。股票市场充满不确定性。信息、资本的快速流动使股票价格不断发生变化,从而导致市场波动。股价波动是股票市场的常态特征,适度的股价波动有利于增加市场的活跃度,提高市场的流动性,但剧烈、频繁的波动则会扭曲市场的价格形成机制。我国股票市场是一个新兴市场,市场波动的高风险特征显得尤为突出。因此,研究我国股票市场波动的统计特征对于稳定金融市场,促进经济发展具有重要的理论和现实意义。本文的研究思路是,以长记忆性为导向,分析股票市场波动的理性边界统计特征,在此基础上对我国股票市场有效化程度以及有效化动态进程进行分析。文章回顾了有效市场假说(EMH)和经典资本市场理论的发展史,随后阐述了基于分形市场假说的长期记忆性,并介绍了用于长期记忆性实证研究的R/S分析方法。在EMH框架下,运用协整、标准差等方法对所选取个股样本以及模拟的市场组合进行了检验,包括方差边界及现值模型的成立与否。EMH假说认为,如果一个市场是有效的,则该市场的价格变化是随机的,市场有效性越强,价格变化随机性越强,基于资产的历史价格对未来价格的预测是不可能的。金融市场长记忆性的存在是对市场有效假说的一个重大挑战,如果金融市场存在长记忆性,资产价格的变化遵循某种规律,以往描述短记忆的时间序列模型都将不再适用,长记忆性是对EMH的否定。本文在理论的基础上,用R/S方法对中国股票市场进行实证研究,分别对沪、深大盘指数收益率时间序列进行了分析。实证结果显示:Hurst指数均大于随机游走时的0.5,序列存在长期记忆性。本文认为人们对信息的非线性反应,缺乏有效避险工具和信息披露不完善是股票收益率出现长期记忆性特征的主要原因。基于实证研究,本文得到我国股票市场存在长期记忆性特征及波动过大的结论,市场并不有效。笔者认为减小金融市场波动,促进市场有效和稳定的方法主要应包括:加强和规范信息的披露,加强市场参与者教育,积极培育和发展上市公司,加强政府监管等。