跳跃行为作为金融资产价格运动的重要组成部分,是市场微观结构研究的焦点问题。跳跃现象在股票市场并不罕见,它对波动率估计产生极大的影响,因此研究跳跃行为对资产配置、资产定价及风险管理具有重要意义。本文以AHA指数、AHH指数及交叉上市的6家公司股票为研究对象,基于己实现测量非参数方法研究资产价格跳跃行为,主要工作和结论如下:一、跳跃行为辨识及特征刻画。基于高频数据,采用L-M跳跃检验方法辨识跳跃现象,实证结果表明A股市场倾向于发生较不频繁的大跳跃,H股市场倾向于发生较为频繁的小跳跃,并且二者发生共同跳跃的比例较低;此外,两个市场跳跃行为均表现出明显的周内模式、日内模式和非对称性,并且跳跃强度的自激特征也得到了验证。二、波动率建模及模型比较。HAR-RV模型、HAR-RV-CJ模型、LHAR-RV-CJ模型及LHAR-RV-CJ-I模型的参数估计结果表明A股市场和H股市场波动率均存在集聚性和短期非对称性;采用滚动时间窗进行波动率样本外预测,运用M-Z回归和MCS方法对波动率预测模型进行评价,结果显示虽然不存在一个绝对优的波动率预测模型,但考虑了波动率长记忆性、非对称性及引入跳跃强度信息的LHAR-RV-CJ-I模型总体表现最好,尤其是在A股市场。三、跳跃与经济信息关系研究。运用瞬时跳跃强度模型和Tobit模型实证研究表明信息释放不仅会影响跳跃强度,信息冲击还会对跳跃收益率产生非对称影响。从跳跃与信息匹配情况来看,经济信息对A股市场的影响大于H股市场,宏观经济信息对指数的影响大于个股。四、跳跃与流动性关系研究。运用日内事件研究法分析跳跃前后流动性的动态变化,实证结果表明跳跃发生前A股市场和H股市场即时交易成本和交易量均未受到即将到来的跳跃的影响;但在跳跃发生时,即时交易成本和交易量都陡然上升,市场缺乏宽度,具有深度;跳跃发生后,市场宽度较快恢复到无跳跃水平,但是依旧具有深度。Probit模型的估计结果表明即时交易成本和交易量的上升,跳跃发生的概率也将上升。