【摘 要】
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2019年12月中国证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,这是首部有关境内主板分拆上市的规范性文件。随着相关政策的落地与细化,A股上市公司分拆热情高涨,越来越多的企业通过分拆上市实现资源的合理配置。截止2022年1月,已有84家公司发布分拆预案。分拆上市可帮助企业获得融资、补充研发资金的同时实现业务聚焦、增强综合实力。但相较于成熟的境外市场,境内分拆上市仍处于起步阶段,分拆后的
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2019年12月中国证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,这是首部有关境内主板分拆上市的规范性文件。随着相关政策的落地与细化,A股上市公司分拆热情高涨,越来越多的企业通过分拆上市实现资源的合理配置。截止2022年1月,已有84家公司发布分拆预案。分拆上市可帮助企业获得融资、补充研发资金的同时实现业务聚焦、增强综合实力。但相较于成熟的境外市场,境内分拆上市仍处于起步阶段,分拆后的市场效果、财务与非财务效果究竟如何?本文从分拆上市的内涵、动因和效果三个角度梳理国内外研究现状,回顾我国分拆上市的发展历程并比较A股与港股市场的相关规定,结合融资理论、核心化战略等理论,探讨分拆上市这一举措对企业价值的影响机理,为实证和案例研究奠定基础。运用事件研究法和因子分析法整体评价45家样本公司分拆子公司上市后的市场与财务效果;选取境内首例主板分拆创业板上市的事件（康恩贝分拆佐力药业）检验实证结果,基于分拆背景与过程,采用财务指标与事件研究法并结合“熵权-TOPSIS-灰色关联”模型分析分拆行为对母子公司经营效果产生的影响。研究发现:分拆上市为企业创造了短期正向财富,多数上市公司的股价与财务表现短时间内显著提升,但分拆热度过后又呈回落趋势,表明市场逐步趋于理性、IPO红利随即褪去。最后,为提高分拆上市的成功率、优化分拆效果,对上市公司和政府部门提出建议:公司应更多地关注主营业务、及时转变经营战略、完善内部治理结构从而提升整体价值;政府部门要结合实际状况,适当调整监管政策、规范市场环境,对上市公司的分拆行为做到科学支持、正确引导。
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