当前,发达国家推进再制造业化战略,发展中国家在要素赶超计划中不断追赶,在这种“双向挤压”下,中国制造业面临着众多外部挑战与制约。除此之外,由于我国传统行业普遍面临市场需求骤减、利润率下滑等现象,而金融投资相比实业投资能获得更高的超额收益,这就吸引了大批制造业公司将公司资源投向金融领域,金融投资活动愈加频繁。然而,这种短期获利行为是以牺牲公司长期可持续发展为代价的,而且还违背了我国强调金融业是为实体经济服务的原则。在企业资本资源有限的前提下,金融投资过多势必会挤占企业研发创新这类所需资金量大、资金占用时间长且产出不确定性高的投资,从根源上抑制企业创新,削弱企业长期价值,最终导致制造业整体经济“脱实向虚”。因此,我国制造业企业呈现出来的金融化趋势值得高度关注。本文以2007年至2019年中国制造业上市公司的数据作为研究样本,将企业过度金融化行为、研发投资和高管激励方式纳入研究框架。研究发现,企业过度金融化会挤占研发投资,而高管激励方式对这种挤出效应有一定的调节作用。在进一步分析中,本文还将探讨在区分不同公司特征、不同金融资产配置类型和不同外部环境后,企业过度金融化对研发支出挤出效应的差异性。最后,本文进一步拓展了企业过度金融化对企业创新产出的影响。本文主要有以下几点贡献:首先,基于资源配置理论,本文从企业层面实证检验了过度金融化对研发投资的挤出效应,补充了企业资源配置和投资行为的相关研究。其次,本文进一步探讨了高管激励方式对企业过度金融化与研发投资之间的调节作用,从微观企业层面丰富了高管层对企业投资行为的影响研究。最后,本文从政府、金融机构与企业角度分别提出了一些措施,旨在引导我国制造业企业优化资源配置,引领我国经济“脱虚向实”。