为了拓宽股东的融资渠道,缓解股东融资约束,我国《担保法》、《物权法》先后规定“依法可以转让的股份”可以质押。由于进行股权质押业务既不需要其他股东的意见,也无需监管部门的审批,质押资金用途不受限制,股东股权质押后股东的控制权、表决权并不受影响,因此,股权质押业务深受股东青睐。近年来,股权质押业务在A股市场发展迅速。已有研究发现股权质押的控股股东可能陷入财务困境,因此控股股东更可能占用上市公司资金,股权质押会增加现金流权和控制权的分离,弱化控股股东的激励效应和强化侵占效应,降低公司价值。另一方面,股权质押业务的关键因素是股价,A股市场股价波动率高,资金融出方(银行、券商、信托公司等)为了控制自身风险,在股权质押合同中,根据资金融入方的资信、担保等情况,确定基准质押率,以及预警线和平仓线,当股价跌至预警线,资金融出方通知资金融入方追加担保或者提前赎回质押股票,当股价跌至平仓线,资金融出方将在二级市场抛售股票或者拍卖股票,如果是控股股东股权质押,将面临控制权转移风险。A股市场存在壳资源价值和控制权私利,股权质押的控股股东有强烈动机降低控制权转移风险。本文立足于中国特有的制度背景,采用沪深A股非金融类上市公司为研究对象,探索股权质押的控股股东到底是对上市公司掏空还是规避控制权转移风险,以及可能产生的经济后果。论文内容由七个章组成:第一章为论文的绪论。介绍论文的研究背景、选题动机、研究内容,研究思路和论文的整体框架,最后介绍论文的创新之处。第二章对控股股东代理成本与控股股东股权质押的相关文献进行评述。回顾国内外学者对控股股东代理成本与控股股东股权质押的研究成果,在现有研究的基础上,发现现有研究存在的不足和研究的空白,从而为本文的研究做好铺垫。第三章介绍我国股权质押业务发展状况以及相关的法律制度规定。第四章研究控股股东股权质押与上市公司现金持有水平。一方面,控股股东股权质押后可能对上市公司掏空,导致现金持有水平降低;另一方面,出于规避控制权转移的动机,让上市公司持有更多的现金。本章从掏空和规避控制权转移两个方面着手,探索控股股东股权质押比例对上市公司现金持有水平的影响,并进一步研究不同产权性质下控股股东股权质押比例对上市公司现金持有水平的影响是否不同。第五章研究控股股东股权质押与信息披露质量。为了维持股价,控股股东股权质押后不仅会披露更多好消息,还会隐瞒坏消息和择时择机披露信息,更进一步,当公司业绩不佳时,控股股东会通过盈余管理等手段粉饰公司业绩,影响公司盈余质量,降低信息披露质量。本章探索了控股股东股权质押对上市公司信息披露质量的影响,并进一步研究分析师关注度和控股股东股权质押比例对其的调节作用。第六章研究控股股东股权质押对高管薪酬---业绩敏感性的影响。本章以高管薪酬---业绩敏感性代表公司治理水平,考察控股股东股权质押对公司与上高管薪酬---业绩敏感性的关系,并在进一步研究中探索了高管是否与股权质押的控股股东合谋,以及控股股东股权质押影响高管薪酬---业绩敏感性的路径。最后一章总结了本文的研究结论,提出相应的政策建议,并指出论文研究的局限性和未来的研究方向。通过本文的实证研究,主要的研究结论如下:(1)控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型关系。当控股股东股权质押比例低于临界值(55%),由于资金占用等原因导致上市现金持有水平减少;当控股股东股权质押比例高于临界值,控股股东出于规避控制权转移风险,让上市公司持有更多现金。控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型的关系只在非国有企业中存在,上市公司现金持有水平的降低是由股权质押的控股股东掏空所致,增加的现金持有是来自公司资本性支出的降低和现金分红的减少,持有更多的现金能显著降低股价触及平仓线的可能性。(2)与不存在控股股东股权质押的公司相比,存在控股股东股权质押的公司信息披露质量更低;控股股东股权质押的上市公司财务重述、信息披露违规以及盈余管理程度更为严重,控股股东股权质押恶化上市公司信息环境,进而影响上市公司的债务融资成本。高分析师关注度能抑制控股股东股权质押对上市公司的信息披露质量的影响,并且控股股东股权质押比例越高,上市公司信息披露质量越低。(3)控股股东股权质押的上市公司高管薪酬---业绩敏感性更弱,但这种现象只在非国有企业中存在,在控股股东股权质押的上市公司高管薪酬的增幅更大,且薪酬增幅高的公司掏空程度和盈余管理水平也更严重。控股股东股权质押不论是对上市公司掏空还是出于规避控制权转移风险,都会干预上市公司的财务决策,降低薪酬激励的有效性,弱化公司治理。与现有研究相比,本文在如下方面进行了改进与创新:第一,分析框架上,以往的文献只是聚焦于股权质押的控股股东“掏空”或者“规避控制权转移风险”的某一方面,本文将二者同时纳入分析框架,全面、系统地分析股权质押的控股股东两种动机下对上市公司的影响。第二,研究视角的创新,现有有关股权质押的研究集中在股权质押会加大两权分离,控股股东更有可能对上市掏空。股权质押的关键因素是股价,少数文献探讨控股股东股权质押后通过盈余管理维持股价,本文从上市公司现金持有水平、信息披露质量以及高管薪酬---业绩敏感性三个方面研究控股股东股权质押的经济后果,本文的研究拓展了控股股东股权质押的经济后果研究的文献。第三,本文基于控股股东股权质押视角拓展了现金持有水平、信息披露质量以及高管薪酬---业绩敏感性的影响因素研究。