并购活动一直是各国证券市场理论与实践的热点。随着国有资产通过证券市场进行优化资源配置,实现国有资产退出已有实质性进展,大量国有资产成为并购活动中的主体已成为大势所趋。 并购活动对股东价值的影响自然成为并购研究中的首要课题。我国资本市场处于转轨中的过程,充满了各式各样的非理性的、短视的、政府性的动因。并购活动对并购双方股东价值的影响亟待证实。 国内现有研究中,利用西方传统事件分析法将大量案例汇总分析,从而得出结论。而事件分析法对股价数据要求较高,而我国现有的并购案例多数只有一方涉及上市公司,这就造成运用事件分析法时股价数据不匹配。而一般的解决方法是,将大量并购行为进行综合统计,以期用统计原理来解决。但这种依靠统计方法解决问题本身仍存在重大的理论缺陷。即不同的事件中只抽取一方进行统计,不能反映此类行为的结果。且事件分析法的计算难点在于求出正常收益率,经典的计算方法有三种,各具自身的优势,但哪种方法更适合我国证券市场并不明确。 本文将采用事件分析法,通过计算各公司的累计超额收益率(CAR)及累计超额收益对并购活动影响股东价值的短期效应进行分析、检验并以会计分析法作为长期定性分析的指标作为参考。 本文对我国证券市场中不多的上市公司间的并购案例进行个别分析,以演绎的方法,运用经典的三种正常收益率计算方法,考察各样本超额收益率及超额收益金额的变化,推出我国并购行为对股东价值的影响。并对照西方经典理论、研究成果及国内现有成果,分析我国并购动因提出了初步的解释,并对规范、发展我国目前并购行为做出政策建议。