上市公司现金持有中的“同群效应”的研究 ——基于企业异质性的研究视角

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影响公司现金持有水平的因素有很多,企业需要维持日常交易需求,或者是应对未来的融资短缺冲击,这些都会构成企业对现金的需求。有学者还指出,代理动机同样会影响现金的持有水平,主要通过公司治理、机构持股和股权结构等因素影响。然而,已有的文献对管理层心理要素对公司现金持有水平影响的研究相对较少,考虑此类行为金融影响因素更有利于了解公司现金持有决策的实践。“同群效应”本是心理学名词,被引入经济学之后代指市场主体决策的从众现象。国内外针对“同群效应”的研究成果颇丰,研究结果表明“同群效应”广泛存在于公司决策的各个领域如股利政策、资本结构、慈善行为、违规行为及并购决策等。但针对现金持有水平决策中的“同群效应”的研究相对较少。因此,本文将公司现金持有水平决策与“同群效应”相结合,以2013-2020年我国A股上市公司作为研究对象,从公司自身特征、同行业现金持有水平、同行业公司平均财务特征等指标,将理论分析与实证分析相结合,探究我国上市公司现金持有水平决策上的“同群效应”,并对“同群效应”的性质,即该效应是学习还是模仿做了进一步的论证。本文的主要研究结果如下:(1)我国上市公司在现金持有上存在“模仿效应”和“学习效应”,即上市公司在现金持有水平决策时不仅对同行业公司现金持有水平进行模仿,还会对同行业公司其他财务指标进行学习。(2)上市公司中同行业领导者与行业跟随者在现金持有方面的“同群效应”具有异质性。行业跟随者具有更明显的“模仿效应”以及“学习效应”,相比行业领导者而言更有动机去参考同行业公司的财务指标。(3)企业所处行业性质会影响“同群效应”强弱,传统行业的“同群效应”强于新兴行业。(4)本文研究了企业所有权性质对“同群效应”的影响,相比国有企业,非国有企业在“同群效应”上表现更强,无论是在“模仿效应”上还是在“学习效应”上。(5)本文借鉴了管理层声誉理论的部分思想,研究管理层声誉考虑对公司现金持有水平上“同群效应”的影响,结果显示管理层对声誉越看重,越有可能与同行业其他公司采取近似决策。
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