【摘 要】
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中国证券市场长期存在股价“同涨同跌”、“追涨杀跌”的现象,资本配置效率较低。为有效发挥股票价格引导资本配置的作用,以提高资本运行效率,必须提升股票价格所承载和传递的公司特质信息,即股价信息含量。从微观来看,股权激励是影响股价信息含量的因素之一。在委托代理和信息不对称的背景下,上市公司管理者在股权激励作用下存在“利益协同”、“经营者防御”两种行为,通过盈余管理调整或扭曲传递至市场中的会计信息,给予投
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中国证券市场长期存在股价“同涨同跌”、“追涨杀跌”的现象,资本配置效率较低。为有效发挥股票价格引导资本配置的作用,以提高资本运行效率,必须提升股票价格所承载和传递的公司特质信息,即股价信息含量。从微观来看,股权激励是影响股价信息含量的因素之一。在委托代理和信息不对称的背景下,上市公司管理者在股权激励作用下存在“利益协同”、“经营者防御”两种行为,通过盈余管理调整或扭曲传递至市场中的会计信息,给予投资者判断和估计经济收益的信号,进而影响着股价信息含量的大小。为此,本文基于委托代理理论、信息不对称理论及信号传递理论,以我国2010-2018年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了股权激励与股价信息含量之间的关系。同时进一步探究了产权异质性及行业异质性视角下两者间的关系,这也是对股权激励产生利益协同以及经营者防御两种不同后果原因的深入分析。此外,选取真实盈余管理作为中介,研究股权激励对股价信息含量的影响机理。最后探索内部控制质量在股权激励与真实盈余管理之间的调节作用。实证结果表明:（1）股权激励力度与股价信息含量呈显著负相关关系,即高股权激励力度会降低股价信息含量。（2）相较于非国有企业,股权激励降低股价信息含量的作用在国有企业中更明显。（3）相较于一般制造业,股权激励降低股价信息含量的作用在高新技术企业中更明显。（4）真实盈余管理在股权激励力度与股价信息含量之间起中介的作用。（5）内部控制质量在股权激励与真实盈余管理之间起调节的作用。即高内部控制质量能削弱股权激励下的真实盈余管理行为。本文的贡献在于:（1）探究了中国情境下股权激励对股价信息含量的影响,为提高股价信息含量提供了新的经验证据。基于产权异质性及行业异质性视角深入分析了股权激励产生不同后果的原因。（2）丰富了真实盈余管理的中介效应理论研究。聚焦于更加隐蔽的真实盈余管理,建构起股权激励对股价信息含量的影响机制。（3）拓展了内部控制质量调节效应的研究。丰富了内部治理研究,同时也为遏制股权激励下的真实盈余管理提供参考依据。
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