我国资本市场从20世纪90年代发展至今,由于经营权和所有权的逐渐分离,出现了委托代理冲突和信息不对称等问题,进而导致我国上市公司非效率投资行为较为普遍,其中主要表现为过度投资和投资不足两种情况。这些非效率投资行为严重影响着公司的良好发展,也会降低市场资源配置的有效性。随着风险投资在我国的兴起,资本市场日渐焕发生机,作为一种更加专业的投资方式,风险投资不仅为企业带来权益性资本,同时也充分利用自身的资源为企业带来新的机遇。并且对于企业内部管理层来说,风险投资作为相对独立的外来者,对企业的经营管理更能起到监督和警示的作用。通过进行文献梳理,本文发现目前国内关于风险投资对企业非效率投资治理作用的研究相对较少,并且鲜有文献涉及到对风险投资参与程度与企业非效率投资治理强度之间的关系进行研究。此外现有研究中对于企业过度投资和投资不足问题的划分方法也存在较大的改进空间。基于此,本文在对风险投资、企业非效率投资等相关概念进行界定的基础上,结合委托代理理论、信息不对称理论、风险投资契约理论及融资约束理论,构建了风险投资对企业非效率投资治理作用的理论分析框架,并提出了相应假设。随后本文根据Xiao(2013)[1]和刘娥平等(2015)[2]的双维度非效率投资衡量方法对2006-2015年沪深两市A股上市公司中的制造业的非效率投资情况进行测度,并基于测度结果构建过度投资指数和投资不足指数,作为衡量企业非效率投资程度的被解释变量,然后构建模型对风险投资对企业非效率投资治理作用、风险投资参与程度与企业非效率投资治理强度之间的关系进行了实证分析。本文的研究结果表明:(1)我国企业非效率投资问题突出,目前制造业中22个行业的非效率投资问题都呈现出过度投资与投资不足共存的特征,而出现非效率投资问题的样本中具有风险投资背景的样本占比始终未超过50%,大部分非效率投资企业样本均不具有风险投资背景。(2)风险投资能够对企业的非效率投资产生显著的治理作用。一方面风险投资能够通过加强对企业管理者的监督水平、提高企业投资决策水平、减少管理层的私利代理问题等方式,降低企业对内部自由现金流的滥用行为,从而达到抑制企业过度投资的目的;另一方面风险投资能够通过改善融资环境、降低融资成本、增加外部资金和提高企业声誉等方式增加企业投资资金的来源,以此缓解企业投资不足的问题。(3)风险投资参与程度与企业非效率投资治理强度之间均存在正相关关系,风险投资的持股比例越高,越能够更大程度上抑制企业过度投资问题或者缓解投资不足问题。(4)相对于过度投资来说,风险投资参与程度与企业投资不足治理强度呈现出更强的正向联系,因此风险投资对企业投资不足问题的治理效果更明显。基于上述结论,本文认为应该:(1)提高风险投资机构的专业水平,增强其非效率投资治理强度;(2)建立多层次资本市场,构建灵活畅通的风险投资进出渠道;(3)进一步完善企业内部制度建设,增强企业融资能力。