近年来随着集团化经营公司的增多,母公司自身的业务逐渐弱化,子公司成为集团中的经营主体和主要利润来源。对于承担主要经营业务的子公司,母公司通常需要赋予一定的资源配置自主权,而非代替子公司进行决策。这使得具有自主权的子公司不再单纯是母公司的附属,母公司进行集团内部的资源配置时,需要考虑子公司自主经营过程中的资金需求。虽然已有研究对“股利之谜”的解释不断丰富,但己有研究通常是以母子公司整体作为上市公司分红能力的研究对象,忽视了子公司自身具有经营需求与资源配置自主权。基于上述研究现状,本文的核心问题是:母子公司业务分布如何导致上市公司长期低现金分红。本文的研究思路是:首先,总结上市公司现金分红的主要影响因素,并判断其是否决定了人福医药的低股利政策;其次,分析人福医药母子公司的经营业务分布和集团管理模式,是否赋予子公司一定资源配置自主权;再次,从人福医药战略出发,阐明集团战略如何影响子公司的业务布局与经营需求、新建与并购投资支出,并说明资金需求是否造成流动性压力;最后,分析子公司资金需求如何影响上市公司现金分红能力。针对上述研究问题,本文选取人福医药为案例,得出母子公司间业务分布对上市母公司现金分红能力具有影响的研究结论:第一,母子公司业务分布对母公司分红能力有重要影响,前提是子公司自主资源配置所产生的资金需求。第二,子公司资金需求对母公司分红能力的影响路径,体现在影响母公司可供分配的利润和现金持有。本文的研究创新包括:第一,本文讨论了母子公司业务分布对上市公司现金分红的影响,揭示了子公司自主经营与资金需求会降低上市公司的现金分红能力。第二,采用案例研究的方法,考虑了实证变量无法刻画的因素。本文所揭示的研究结论将对股利分配监管措施及上市公司股利政策的制定提供参考。