我国是典型的新兴加转轨经济国家,证券市场的发展也只有短短二十五年的历史。尽管在制度环境的改善、机构投资者的发展等诸多方面均取得了长足的进步,但是,我国证券市场优化资本配置的功能不显著、资本配置效率仍然不高却是不容置疑的事实,也是长期以来困扰我国证券市场发展的主要难题。在国民经济转轨、产业结构升级的大背景下,证券市场承担着优化社会资本配置、积极引导资本流向经济效益好、有发展前景的企业,促进上市公司提高资本投资效率等诸多责任。而证券市场信息利用效率的提高是社会资源配置达到最优的重要前提,本文是对证券市场信息利用效率进行研究,这一研究有一定的现实意义。本文将信息分为两大类:反映宏观基本面的消息,即系统性因素;反映企业自身特质的微观消息,主要是企业的经营绩效。考虑到每个行业的企业特质不同,本文以商业银行板块为研究对象,主要原因有两面:一是银行既有上市公司的基本特性,同时作为中介机构是我国经济最基本的融资渠道与工具。银行股票市场利用信息的效率不仅对投资者资本配置有重大的影响,甚至会影响到我国实体经济;二是我国每一所上市商业银行都有国有股份,由于我国社会制度和市场的特殊性,从历史来看,商业银行股票价格对公司特质信息的反映较弱,信息利用效率问题在各行业上市企业中比较显著。本文通过分析对比我国上市商业银行股价与大盘指数的静态、动态特征描述,发现个股的股价与代表系统性因素的大盘指数存在较大的关联性,由此考虑到个股在充分反映宏观基本面消息的同时是否忽视了公司特质消息,从而提出两大假设:一是上市商业银行的股价和大盘指数存在极大的关联性;二是上市商业银行股票价格和公司特质信息(经营绩效)之间的关联性并不十分显著;并通过面板数据的回归分析验证两大假设的正确性。实证结果验证本文的两大假设符合实际情况,即银行股票市场过分重视宏观基本面信息,相对的忽视代表公司特质的信息,信息利用效率较一般。最后,本文从制度环境、公司治理结构、信息披露质量三个角度分析了造成股票市场信息利用效率低下的可能原因:我国政策制度尚不完善不能充分的保护股票投资者的私有产权;我国上市公司治理结构的不合理;证券市场的信息披露质量不高。针对以上三点影响因素,文章在最后的政策建议中提出了三点建议:改善制度环境,尤其是加强对股票市场投资者的法律保护;规范并完善上市公司治理结构;培育和发展机构投资者包括境外合格的机构投资者,是提高证券市场信息收集、生产和加工能力,提高证券市场信息利用效率的有效途径。