随着近年来证券市场的不断发展,定向增发逐渐成为上市公司首选的再融资方式。国外已有许多与定向增发有关的研究成果,但我国由于增发市场起步较晚,国外的研究成果是否适用于我国证券市场尚待研究。本文旨在研究定向增发能给上市公司在短期内带来怎样的公告效应,其影响因素包含哪些,从而为投资者、上市公司和监管部门的决策提供参考依据。本文首先将梳理国内外与定向增发有关的研究成果,整理我国定向增发的制度背景,并利用相关理论依据提出研究假设。然后通过对2012年至2014年实施定向增发公告的888个公司样本进行研究,利用假设检验统计方法研究上市公司在预案公告日、发审委通过公告日、证监会通过公告日、股份发行日这四个关键时间窗口的短期市场反应。随后,对于市场反应显著的时间窗口,利用多元线性回归分析方法,从定向增发方案要素和上市公司经营财务状况两方面选取指标,研究短期市场反应的影响因素。本文研究的创新之处在于选择了四个对于上市公司定向增发的关键时间窗口,即预案公告日、发审委通过公告日、证监会通过公告日和股份发行公告日,对其短期市场反应分别进行研究。另外,对于影响因素的选择,从增发方案要素和上市公司经营财务状况两方面进行考虑,避免了单一方面研究的片面。此外,对于市场反应衡量指标的选择,在计算超额收益率时,引入沪深300指数作为比较基准,避免了配对单一公司的主观性,也更加适合证券市场主要指数编制以来的普遍比较规则。研究表明,定向增发作为影响上市公司发展的重要事件,在预案公告日和证监会通过公告日具有显著为正的短期市场反应,其中预案公告日的平均超额收益率更大,但个体差异也更大。然而在发审委通过公告日和股份发行公告日,上市公司股价没有显著为正的短期市场反应。在预案公告日,增发规模、发行折价率、大股东及其关联方的认购比例、上市公司资产负债率这四个指标显著影响了短期超额收益率,而净资产收益率对其影响并不显著。而在证监会通过公告日,发行折价率、大股东及其关联方的认购比例这两个指标对短期超额收益率有显著影响,而增发规模、资产负债率和净资产收益率并不显著影响股价的短期市场反应。