本文首先分析了我国封闭式基金的运行环境与国外封闭式基金运行环境的差异，发现我国封闭式基金具有显著区别于国外封闭式基金的特点，因此，对我国封闭式基金折价的解释，将不能直接套用国外的理论，而要从我国封闭式基金折价的特征出发去进行分析。 接下来就对98年我国封闭式基金规范上市以来的特征进行了一系列的统计分析，结果表明不同类型和不同上市年度的基金其上市时的溢价水平、进入折价的速度、折价时的幅度都存在着显著差异。 统计分析不能发现基金折价与基金持有人结构、投资风格、大市状态之间明显的关系。基金折价的时序特征，表明基金折价具有显著的自相关性，但一阶差分后的折价序列自相关性很小，说明基金折价幅度具有一定可预测性，但折价幅度变化不具有明显的可预测性。而且不同基金之间折价相关系数很大，说明有共同的因素影响到市场上所有基金的折价。 为了验证前面统计分析中发现的因素的解释能力，本文通过剔除其他因素的交叉影响，先依次对单一因素的折价解释能力进行验证，最后得出结论：大市指数、基金单位净值、基金类型、规模、到期时间长度五个因素的解释能力最显著。 最后，基于折价水平多因素解释模型设计了一个套利策略，以2004年的市场数据验证该策略的价值，发现可以获得12.12％的市场超额收益，从而验证了折价水平解释模型的有效性。