流动性是股票市场的生命力所在，是衡量资本市场成熟与否的重要标志之一。不同的交易机制会产生不同的价格形成方式，市场会产生不同的流动性程度，这样势必会影响资产的定价过程。在流动性好的股市上，股票的价格受单笔买卖的影响也较小，市场相对稳定，投资者有信心，资源配置效率高。因此，从更广泛的意义上来说，市场流动性的增加不仅可以保证金融市场的正常运转，也促进了资源的有效配置和经济增长。　　长期以来，我国资本市场尚未完全开放，股市的主要参与者是中小投资者，投资主体尚未形成多元化的格局。此外，我国股市一直存在短期炒作、过度投机、交易频繁等现象，传统的资本资产定价模型很难解释我国股票的价值，这使得研究流动性与资产定价的关系面临相当大的挑战。　　本文选取的样本是2007年1月前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的A股股票，研究区间为2007年1月至2009年12月，采用换手率作为衡量流动性的指标。首先研究换手率和波动率对股票收益率的影响;然后借鉴Fama-French模型的思路，在模型中引入规模因子和账面市值比因子，通过普通收益率模型和对数收益率模型的对比，来分析不同模型的解释能力;最后，考虑到传统资产定价模型中Beta因子对股票收益率的影响，本文通过分析换手率对普通收益率和超额收益率的影响得到了剔除Beta因子前后模型的回归结果。　　研究结果表明:换手率与股票收益率存在显著的正相关关系，即在沪深A股市场上并不存在被普遍认同的“流动性溢价”现象。而波动率、规模因子、账面市值比因子等对股票收益率具有显著影响，因此它们也是投资者在进行资产定价时所应考虑的重要因素。