自2015年起宝能系为争夺万科的控制权,先向万科发起和平邀约收购,在遭遇万科管理层的坚决反对之后,从而转到二级股票市场大肆收购其股份,一度达到25.4%的股份,离30%的邀约收购万科集团红线,只有一步之遥。宝能举牌万科,是纯粹的商业行为还是网传的野蛮人个人的行为癖好?本文作者正是希望透过这一事件来找出宝万之争背后的商业逻辑和财务原理。宝万之争的表象,是野蛮人的粗鲁强行收购行为,但如果我们从万科本身过于分散的股权结构来判定:万科管理层团队正是由于只占到微小的股权比例,在企业管理过程中话语不足,迫切希望增加股权的份额,一方面来加大并稳固管理层的控制权,其次也能得到更多的股权收益。从万科的经营性现金流净额和营业利润的巨大差异以及王石团队配发高额的薪酬奖励行为,得出万科管理层通过实施隐藏利润,压低股价的方法,来达到管理层在股票价格低位增持股权的目的。宝能系也正是看穿了其隐藏的内幕,才大举购入万科股票。为揭露宝万之争的内部根源,作者查阅了部分参考文献和万科近10年来的股票价格趋势以及其所披露的财务报表资料,发现万科公司财务报表中营业利润和经营性现金流净额在相关年度内的巨大差异,正是为配合其目的达成而做出的适当调整。宝万控制权之争的根源是万科的股权过于分散。营业利润和经营性现金流净额分别基于权责发生制和收付实现制两种会计准则的记账方法,两者之间是辩证统一互相联系的。通过两者之间的差异变化之间的联系,可以辨析出一段时间内一家现代企业的管理层在经营活动中的动向,从而更明确的了解和判断出其目的,推测出上市公司未来一段时间内的股票价格走向。宝万控制权之争正好放大和验证了这一被管理层隐藏的内幕。这一分析方法同样适用于其它上市公司,当然因为上市公司的报表披露有一定的时间局限性,往往会有时间上的滞后,影响到实际的判断。