资产定价是金融学的核心任务之一。经典的资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论基本都假设市场是无摩擦的,即交易者的交易行为并不会对资产价格产生影响,因而在做资产定价时忽略了流动性和流动性风险的存在,而在现实生活中,股票市场更多的并非是一个完美的市场,市场摩擦的广泛存在,流动性成本和流动性风险的问题突出,而这种流动性成本的大小或者承担流动性风险是否获得超额回报就是本文研究的重点问题。文章选取了以振幅为代表的价格指标,以换手率为代表的数量指标,以ILLQ为代表的数量价格指标和以PSM模型导出流动性为代表的弹性指标。首先,文章通过相关模型证明了中国股票市场流动性共性的存在,即系统流动性的存在。其次,引入流动性夏普比率,研究表明中国股票市场流动性非系统风险的存在,短期内市场一定程度上提供流动性非系统性风险报酬,长期不提供流动性非系统风险报酬,且当组合的个股数量达到20时,基本可以分散大部分流动性非系统风险。最后,基于流动性与资产定价方面的研究结果表明流动性在个股的定价效果非常低,个股层面趋于不提供流动性报酬,相对而言,流动性在组合层面的定价效果较好;政策期和非政策期的流动性定价差异非常大,充分体现了中国股票市场受政策影响非常大的特征。此外,在流动性的描述性统计上,中国股市流动性存在明显的规模效应、价格效应、市盈率效应、市净率效应等。