随着注册制改革和退市制度的持续推进,上市公司在未来将面临更大的退市风险,投资者因此也将需要更为真实、充分、完整和准确的市场信息,以对上市公司绩效发展趋势做出更为精确的判断和决策。在此背景下,投资者仅依靠财务信息难以做出正确投资决策,非财务信息的重要性日益凸显。作为非财务信息的重要内容,管理层讨论与分析能够提供与未来相关的前瞻性和预测性信息,理论上讲投资者可以根据MD&A未来展望的信息去充分了解上市公司的未来发展前景和潜在风险继而作出有效的投资决策。但是在我国上市公司信息披露制度不够完善以及违规惩戒力度不足的情形下,MD&A是否提供了有用信息?尤其是MD&A中“企业未来发展的展望”该部分信息是否有助于投资者判断企业未来发展前景呢?近十年来计算机文本分析技术的发展使得MD&A信息的文本分析得到迅速发展,国内对文本信息语调的研究甚少,并且研究对象剔除了ST类公司,时间跨度上仅研究业绩前一年数据的预测作用。本文通过研究MD&A语调与企业财务困境之间的关系来考察MD&A信息的预测作用,首次探讨了MD&A语调与公司财务困境之间的关系。本文以我国2011-2016年被*ST处理的上市公司为研究对象,采用离散时间风险模型,在传统财务报告指标预测模型的基础上建立综合财务困境预测模型,一方面考察MD&A语调是否能够提供关于企业未来发展的相关信息,另一方面重新构建涵盖MD&A语调的综合预测模型,并与仅包含财务报告指标的财务困境预测模型进行相关比较研究,研究MD&A语调是否在财务指标的基础上提供了关于企业未来发展的“增量信息”。本文首先回顾了国内外关于MD&A信息有用性及财务困境预测的相关研究,继而对MD&A信息和财务困境预测进行理论分析,接着分析MD&A消极语调与财务困境的相关性,并在此基础上提出研究假设。本文以我国A股ST公司2010年-2015年数据作为研究样本,采用离散时间风险模型构建了财务困境预测模型,并运用Logistic回归分析方法分析MD&A消极语调指标和财务报告指标对企业未来绩效的预测能力。实证分析结果表明,MD&A消极语调与企业发生财务困境的可能性成正相关关系,即管理层在MD&A中使用的消极词汇越多,MD&A消极语调越高,企业未来发生财务困境的可能性就越高;另外在财务指标预测模型中加入MD&A语调指标后,综合财务危机预测模型的预测准确度明显高于传统的财务指标预测模型。综合以上两点可以发现MD&A语调不仅能提供关于企业未来发展的相关信息,而且消极语调能在财务信息的基础上提供增量信息。最后,基于本文的成果在信息披露、监管及投资者保护等领域提出了相关政策建议,包括完善上市公司MD&A信息披露制度、加强对上市公司MD&A信息披露监管力度以及提高投资者信息筛选能力。