近年来,在我国信用债发行规模迅速壮大以及GDP增速趋势性下行的背景下,国内债券市场发行主体的资质分化日渐拉开。2014年“11超日债”发生实质违约以来,截至2017年末,信用债违约数目共111只,涉及发行公司57家,违约金额高达649.85亿元。然而在如今债务违约已经司空见惯的情况下,城投债宛如信用债当中的一股清流,至今未发生一起违约案例。但是在2017年以来市场利率上行引致企业债务融资成本攀升、金融去杠杆愈演愈烈、债券融资监管政策步步紧逼以及国家要求政企信用隔离的环境下,城投公司的风险仍不可忽视,城投债将打破刚性兑付,违约风险加剧。特别是2018年本轮债务置换计划完成之后,城投债与政府信用再无关系,其信用风险成了学术界和市场投资者研究和讨论的热点话题。因此在这个时点研究城投债的信用风险非常具有意义。本文首次地将城投债信用利差影响因素非发行主体影响因素和发行主体影响因素,其中非发行主体因素包括宏观环境因素、财政影响因素以及债项影响因素,发行主体因素包括财务因素以及主体信用评级因素。本文对两大层面因素以及其下面的分项因素分别作了回归,另采用主成分分析法对财务指标进行降维处理提取因子并对其进行单独回归。最后做全变量模型的回归检验。此外,本文最大的创新点就是考虑了作为关键解释变量的主体信用评级的内生性问题,找寻了省份-年份维度下的各个评级公司市场份额以及各个评级公司的信誉排名情况作为工具变量,并分别使用2SLS和LIML模型方法对比验证该工具变量的有效性。本文的研究结论是:(1)财政因素对城投债信用利差的影响最显著,市场投资者非常看重政府对城投债的隐性担保能力,在近年来监管趋严和国家强制要求企业和政府信用隔离的背景下,失去隐性担保的可能性较高。(2)主体信用评级对城投债信用利差的影响甚微,主要系评级报告不能提供超越募集说明书更多的信息价值,进而其没有很好地解决信息不对称的问题,因此不能通过信用评级来影响债券信用利差。(3)财务因素对城投债信用利差影响最为薄弱,其中可能的原因是城投公司的财务数据缺乏可靠性、财务数据水分较高。