经济政策不确定性指标得到有效衡量后,众多学者将其广泛应用到股票市场、外汇市场等研究。受国内外经济事件影响,经济政策波动加剧,导致中国在岸股票市场和离岸股票市场出现明显差异。由于市场间信息互换越来越便利,风险扩散的可能性也不断上升,这对我国市场安全及投资者未来预期提出巨大挑战。尤其是,2020年-2021年新冠疫情的爆发使得全球经济不稳定性再一次上升,从而引起股市波动。因此,研究经济政策变动对我国股市产生的影响,进而分析溢出程度和溢出方向,能够有效地为科学防控金融风险,促进金融市场的发展提供科学合理的建议。本文从研究问题出发,着重探究经济政策不确定对股市溢出效应。遵循“理论分析——现状分析——实证分析”步骤,构建时频溢出效应框架,定点定向分析两者间溢出效应。第一,分析经济政策变动和股市间理论。首先介绍EPU有关理论;其次,剖析两者间溢出效应机理;最后从货币政策、财政政策、其他政策刻画两者间的传导渠道。第二,EPU与股市影响的研究现状。从经济政策和股票市场两个角度分析两个市场的现状,然后结合国内外经济事件分析经济政策对两者间溢出效应的影响。第三,EPU与股市实证分析。选取中、美、澳大利亚、英,以及中国香港的EPU,同时选择上证综合指数、恒生指数的5分钟高频已实现波动率。在小波相干模型研究的基础上,进一步使用时-频域溢出框架刻画两者间溢出效应,并结合经济事件分析使研究更为深入,力求结论更加合理可靠。本文主要结论:第一,当时间发生变化时,股市受经济政策变动的影响也发生相应的变化。第二,经济政策变动对股市影响在短期、中期、长期存在明显的差异变化。其中两者间溢出效应长期影响最为显著。第三,两者互为溢出关系,且溢出程度存在非对称性,两者间的风险净溢出具有频率特性。第四,经济政策的变动与股市溢出会随着时间的变化而改动,且不确定性对上海股市的影响小于香港。本文政策建议。第一,政府部门不仅要加强宏观调控方式,同时,金融市场的管理以及监管等也需要协调统筹。第二,强化离岸金融市场,使得在岸与离岸市场可以合理有序进行合作沟通。第三,相关监管机构应加强股票市场的基础制度建设,使得股市制度发展进一步完善和全面。第四,投资者应该合理参考市场相关指标,在充分了解市场的基本信息后,再考虑是否进行投资。