2018年3月26日,中国原油期货正式在上海国际能源交易中心上市交易,中国能源期货市场迈出了具有历史意义的一步。作为一种投资避险兼套利投机的衍生金融工具,中国原油期货的推出填补了国内能源期货市场的一方空白,也为能源相关类企业生产、消费、经营、以及贸易提供了更多选择。目前我国的一次能源消费结构中煤炭和原油分别位居第一、第二,中国原油期货上市势必会对国内一次能源期现市场产生一定的影响。本文首先从理论上定性分析了中国原油与焦煤、动力煤期货市场之间的经济关联性。从基本面来看,中国原油与焦煤、动力煤的联系方式主要通过需求上的直接替代效应和间接宏观经济环境途径相互影响;技术面上来看,主要是期货市场不同标的之间的资金挤出效应以及投资者的羊群效应同时发挥作用,对其他标的的收益或者波动率形成冲击和影响。本文研究所需数据分别选择Wind数据库的上海国际能源交易中心原油指数(SC)、大连商品交易所焦煤指数(JM)和郑州商品交易所动力煤指数(ZC)收盘价分别代表原油、焦煤和动力煤期货的市场价格。从日K和15分钟周期两个维度对原油期货与焦煤、动力煤期货市场之间的均值溢出和波动溢出效应进行了实证研究。本文使用脉冲响应、Granger检验和VAR模型对原油期货与焦煤、动力煤期货市场之间的均值溢出效应进行了实证分析。研究表明:中国原油与焦煤、动力煤期货市场两两之间存在均值溢出效应。原油与焦煤市场之间的溢出为单向,原油市场收益变动会引起焦煤期货市场收益的变化,表现为反转效应。即原油期货市场的收益增大(或减小)会引起焦煤期货市场收益的减小(或增大)。原油期货与动力煤期货市场之间有单向均值溢出,原油会对动力煤市场收益产生正向影响,表现为动量效应,原油市场与动力煤市场收益变化是同向的。焦煤与动力煤之间存在单向均值溢出,动力煤会对焦煤收益产生正向影响,表现为动量效应,动力煤期货市场的收益变化会引焦煤期货市场收益产生同质变化。为进一步研究原油期货与焦煤、动力煤期货市场的波动性溢出,建立了3元BEKK-GARCH模型,研究发现:中国原油、焦煤市场波动性短期均表现为大小波动交替循环,长期均表现为波动性聚集;动力煤市场波动性长、短期均呈现出大小波动交替出现的现象。中国原油与焦煤期货市场之间具有双向波动性溢出效应,以原油向焦煤溢出为主;中国原油与动力煤期货市场存在单向波动溢出效应,表现为原油波动向动力煤溢出,而动力煤市场波动无法显著波及到原油市场;焦煤与动力煤期货市场之间存在双向波动溢出效应,以焦煤向动力煤市场波动溢出为主。总体来看,中国原油对于焦煤期货的波动性溢出效应小于中国原油对动力煤期货市场的波动性溢出效应。此外,由3元BEKK-GARCH模型获得的条件方差及协方差系数计算出中国原油、焦煤、动力煤期货两两之间的对冲比率以及最优投资组合权重。日内交易可参考此比例进行锁仓以控制风险,企业也可参考此比例对对应现货进行跨品种资产配置和风险对冲或跨品种套利。