一个国家的经济与其金融市场的相互作用已经越来越明显。在金融市场中,股票市场的影响力更强。股票市场被称为一个国家的经济晴雨表,国民生产总值中股票市场总市值所占的比重明显大幅提高,其对经济的影响作用也愈发明显,人民的日常生活和国家一系列的经济活动受股票市场深深影响。而股票价格指数能够描述股票市场中价格水平的一般变化,它是一个价格平均数,可以表明股票行情的变化。对于近年来经济高速发展的中国而言,对股票指数进行方方面面的研究也就成了一个热门而又有意义的话题。各媒体以及证券分析师经常赋予某些特定数字以特殊的意义,这种现象在各种股票指数的评论中,屡见不鲜。某些特殊的数字往往用股票指数的绝对数来确定。但这种现象是否有意义是值得研究的。所谓“心理关口”就是因为这些特殊数字对投资者在投资决策中起到了重要的影响而导致股票指数等其他特征在这些特殊数字附近发生异常的现象。本文选择具有代表性的上证综合指数和深证成分综合指数为研究对象来分析我国证券市场的心理关口现象。实证检验中主要采用了建模、统计量检验、再次建模、结果阐释等等来分析中国股票市场上的投资者是否受到心理关口的影响,以及股指收益率受到心理关口现象的影响程度这两个主要命题。论文第一章简单介绍了股票指数的基本知识,以及媒体和市场投资者凭借股票指数对股票市场的评论和预测,从中引出股票指数心理关口现象,并阐释了研究股票指数心理关口效应的意义。第二章是国外及国内关于心理关口效应的文献综述及文献中存在的商榷之处。在国外,对股票市场的心理关口是否存在主要运用三种方法来检验：第一种方法,查看股票指数在各个M值出现的频率是否一致；第二种方法,日收益率对心理关口的动态回归；第三种方法,建立收益率对心理关口变量的回归模型,检验心理关口变量对收益率的影响程度。并对三种方法做出了详细解释,本文主要采用第一种方法和第二种方法。而在我国,行为金融学的发展刚刚起步,对心理关口的研究较少。对赵龙凯和岳衡、尹嘉啉、陈博亮等人的研究做了相关介绍。本文承继了赵龙凯和岳衡、尹嘉啉和陈博亮的研究,但通过仔细研究,对以上文献提出了一些疑问和看法,例如股票指数样本选取方面、驼峰检验的合理性和模型的建立方面,并对以上方面尝试性地做出了某些改善和创新。首先,本文的样本选取股票市场政策制度以及经济运行相对平稳的时间段。2009年1月5日至2011年3月10日的上证综合指数和深证成分指数的日收盘价和日收益率数据。其次,针对以往文献中收益率对描述心理关口的虚拟变量的回归都是采取的全部进入法(enter),极易造成多重共线性。本文采用了逐步回归法。第三章则对支撑实证的理论进行了分析阐述。理论包括多重共线性、逐步回归法、自相关检验中的Q-统计量检验和Breush-Godfrey LM检验、ARMA模型、ARCH LM检验、ARCH模型和GARCH模型。第四章对实证分析的步骤进行了详细说明。具体包括M值的取得、M值单位点分布频率模型、股票指数收益率对心理关口的检测。其中股票指数收益率对心理关口的检测分为四个步骤,分别是筛选虚拟变量并回归、衡量日收益率回归模型的序列相关性、扰动项存在序列相关的线性回归方程的估计与修正、衡量并消减日收益率新回归模型的的残差平方序列的相关性。第五章首先是两支股票指数对心理关口分50分位和100分位的检测,接着对各个变量进行了平稳性检测后,两支股票指数收益率对心理关口分50分位和100分位的检验。严格按照理论部分中叙述的步骤进行分析,上证综合指数在50倍数心理关口的检验中最终建立了GARCH(1,1)模型；在100倍数心理关口的检验中最终建立了GARCH(1,1)模型；深证成分指数在50倍数心理关口的检验中最终建立了GARCH(3,1)模型；深证成分指数在100倍数心理关口的检验中最终建立了逐步回归模型。第六章则针对全文进行了总结,并得出以下结论及建议：1、上证综合指数在M值检测中发现,日收盘价并不存在以50或100为分位点的心理关口。在收益率对心理关口的检验中,上穿和跌破50倍和100倍心理关口的现象对当天的收益率都具有非常明显的影响。尤其是跌破50倍和100倍心理关口对非理性投资者影响很大。在突破50倍数和100倍数心理关口的后一天,收益率变化的幅度也会因此受到影响。突破100倍数心理关口的前一天和跌穿100倍数心理关口的前后各一天都对收益率变化有影响,而50倍数关口则对其没有影响。而且100倍数对收益率的回归方程系数普遍大于50倍数的,由此可以看出,上证综合指数100倍数心理关口对收益率的影响要比50倍数大一些。因此在样本时间段内,上证综合指数更适用100点心理关口来反映投资者心理。2、深证成分指数在M值检测中,无法得出深证成分指数日收盘价数据存在以50或100为分位点心理关口的结论。在收益率对心理关口的检验中,上穿和跌破50倍和100倍心理关口的现象对当天的收益率都具有非常明显的影响。尤其是跌破50倍和100倍心理关口对非理性投资者影响很大。在突破50倍数和100倍数心理关口的前一天,收益率变化的幅度也会因此受到影响。50倍数和100倍数心理关口对收益率变化的影响相差不大,但后者买卖双方斗争激烈程度要比前者弱,心理关口效应更明显。因此在样本时间段内,深证成分指数比较适用100点心理关口来反映投资者心理。3、中国股票市场上,跌穿心理关口对收益率的影响要比突破心理关口对收益率的影响大一些。分析以上提出的结论,可以对股票市场的参与者提出以下建议：1.投资者。根据结论中描述的临近心理关口指数及指数收益率的变化,投资者可以分析当前投资者的投资心理,进行适当的预期,并作为投资的参考。是否可以以此进行技术性交易,还需进一步研究。2.证监会。为保持股票市场的稳定性,在指数到达心理关口之处,证监会可以对投资者进行适当的规劝和提醒,同时加强监督力度,防止过度炒作,避免股市大涨大落。