我国上市公司董事网络对并购方长期绩效的影响研究

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自20世纪80年代以来,随着我国市场化经济的发展,并购交易频繁发生,已经成为了我国公司实现资源配置的重要手段。公司进行并购的根本目的在于提升绩效,实现利润的长期稳定增长。对于“并购事件是否能带来绩效提升”这个命题,学术界尚未取得一致结论,研究中并购绩效的各类影响因素更是数不胜数。我国属于典型的“关系型社会”,“关系”在我国经济中发挥着不可或缺的作用。根据学者们目前的研究结论,董事联结关系会对公司的投资、融资、甚至注册会计师事务所的选择等一系列经营管理活动产生影响。根据国泰安CSMAR数据库,我国存在联结关系的上市公司比率日渐上升,在企业的经营管理中起到不可忽视的影响。同时,董事联结关系会促进信息、经验等在企业间传播,影响着企业的方方面面,包括在企业并购中影响并购方的绩效。本文运用2009~2017年我国沪深两市A股上市公司的董事数据和财务数据,以2010~2015年间发生的并购事件作为样本,将资源依赖理论、组织学习理论、委托代理理论和忙碌董事理论这四大理论和我国国情进行结合,分析了并购方董事所处董事网络的中心度对其绩效影响的传导机制,以此提出本文的研究假设,研究我国上市公司董事网络对并购方长期绩效的影响。本文的实证结果表明:并购方董事越是处于上市公司董事网络的中心位置,对并购第二年和第三年的绩效提升越有利,但与并购当年的绩效提升无显著关系。这个发现意味着:董事网络对并购方长期绩效存在着正向影响,但该影响具有滞后性。根据结论,本文针对性给出了对策建议:对于有并购需求的上市公司而言,可以充分利用董事联结带来的好处,适当引进连锁董事,完善公司治理机制,在并购之前制定全面的整合政策;上市公司监管机构应该完善信息披露制度,促进市场化经济建设,降低信息不对称成本;对于有意将资金投资于有并购需求的上市公司的投资者而言,可以将董事联结状况作为参考指标,将资金投资于处于董事网络更中心的公司。
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