股价的暴涨暴跌都不利于资本市场的发展,特别是暴跌引发的股价崩盘会大大损害资本市场资源配资的效率,给投资的财富造成巨大损失。正是因为股价崩盘风险产生的破坏性巨大,使其受到了监管者和学术界的广泛关注与研究。已有的研究认为,改善公司的治理水平可以缓解股价崩盘风险。2014年,证监会出台员工持股计划的指导意见,认为其可以通过建立利益共享机制,从而改善公司的治理水平。随着员工持股计划试点的开展,实施员工持股计划的公司也逐步增多,市场对员工持股具有不同的看法,一方面认为其有激励员工的作用,激发了员工的积极性,提高了企业的经营绩效;另一方面,员工持股计划成为有关股东套现和进行市值管理的工具。员工持股计划能否改善公司治理,从而缓解未来股价崩盘风险,值得去研究。本文梳理股价崩盘风险相关文献,根据所形成的理论,提出本文的研究假设,其次选取2012-2018年沪深两市非金融上市公司为样本对假设进行验证。然后,进一步考察在员工重要性、大股东持股比例以及股权集中度、信息透明度以及员工持股计划特点等影响因素下,员工持股计划与股价崩盘风险的影响。本文共分为五部分。首先为导论部分,介绍了本文的背景、文献梳理、研究方法、思路,以及可能的创新与不足。第二部是理论基础和研究假设,根据现有的股价崩盘风险的相关理论,分析员工持股对股价崩盘风险影响的理论路劲,提出本文的假设。第三部分是本文的数据选取、变量定义与回归模型。第四部分是本文的实证结果,分析了员工持股与股价崩盘风险的研究及其影响因素。第五部分得出本文的结论,并提出相关建议。研究发现,员工持股计划增大了未来股价崩盘风险。进一步区分员工重要性、大股东持股比例以及股权集中度和公司信息透明度,对样本进行分组回归,发现在员工重要性较高、第一大股东持股比例较低以及股权集中度较低的、信息透明度角较低的公司中,员工持股计划与股价崩盘风险的正相关更为显著。本文的研究结果表明,存在员工持股计划时,管理层出于利己动机,会选择讨好员工,同时员工存在套现动机,使得其会与管理合谋,通过信息披露管理等手段推升股价,让员工持股计划套现获取更多收益,坏信息的逐步累积,增大了未来股价崩盘风险。本文的主要创新点在于研究视角,以往针对员工持股计划的研究集中于其对企业业绩的影响,本文从股价崩盘角度,探讨了员工持股计划的经济后果。