【摘 要】
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SPAC（全称为Special purpose acquisition company）,即特殊目的并购公司,该公司是无实际经营业务、无资产的现金壳公司,并且以合并一家或多家公司为目的,合并需要在一定期限内完成,通常为18-24个月。与传统的IPO相比,SPAC方式上市有周期短、承销费用低等优点。近年,中国公司通过SPAC方式赴美上市正逐步成为市场热点。第一起美股SPAC出现于2003年,SPAC
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SPAC（全称为Special purpose acquisition company）,即特殊目的并购公司,该公司是无实际经营业务、无资产的现金壳公司,并且以合并一家或多家公司为目的,合并需要在一定期限内完成,通常为18-24个月。与传统的IPO相比,SPAC方式上市有周期短、承销费用低等优点。近年,中国公司通过SPAC方式赴美上市正逐步成为市场热点。第一起美股SPAC出现于2003年,SPAC方式在金融危机期间遭受打击,随着教育、医疗等新兴产业的兴起于2011年逐渐景气。国外SPAC相关的文献已比较丰富,主要从SPAC合并前后的绩效、激励机制等方面展开,而国内对于SPAC的研究仍停留在概念、流程等阶段,对“中国概念”企业通过SPAC海外上市的研究不足。因此,文章主要研究通过SPAC方式于美股上市的中国公司“美联国际教育”,梳理了美股SPAC上市的流程、资本结构,并对美联国际教育通过SPAC方式上市的案例进行了分析。首先,解析了美联国际教育SPAC上市的机制设计,包括投资者保护机制、不同主体的激励机制设计。其次,对美联国际教育借助SPAC成功上市的结果进行分析,剖析在上市过程中的成本及收益以及市场反应。最后,选择同行业以IPO方式在美上市的中国企业,对比上市用时、企业成长性及营利性、融资金额、承销费用等因素,并分析SPAC上市独有的发起人协同效应,以及其特有的风险与相应的应对措施。通过上述分析,得出如下结论:中国市场是寻找合并目标的较好选择,SPAC机制设计及风险防范措施是SPAC方式兴起的基石,而高估值、成长性良好是能够成功合并的关键因素。在此基础上,提出建议:监管部门应借鉴SPAC的机制设计,企业应依据自身特性选择合适的上市方式,投资者应客观理性地参与SPAC的投资。
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