日趋激烈的市场竞争对企业的资本配置提出了更高的要求,企业纷纷通过收购、重组等方式建立起企业集团,以增强抗风险能力,由此创造出内部资本市场。有效的内部资本市场能够发挥企业集团在资产配置方面的优势,对外部资本市场加以补充;无效的内部资本市场则为大股东侵占中小股东利益提供了平台。因此,如何提高内部资本配置的有效性成为理论研究者和企业管理人员关注的焦点。华润集团是一家成立时间久且业务领域涉及能源行业、金融行业、快消品行业以及大健康行业等的大型企业集团,其内部资本市场较为成熟,本文结合华润集团旗下10家上市公司2017-2021年的数据,对集团内部资本市场构建历程、资本运行方式和配置效率进行分析。本文第一章为绪论,首先介绍研究背景及意义,并梳理国内外关于内部资本市场的相关研究现状。再次,总结研究思路及方法。第二章是内部资本市场的理论基础与配置效率测算方法,介绍了内部资本市场的相关概念与理论基础和常见的效率测算方法。第三章介绍了华润集团内部资本市场的构建历程和运行方式,构建过程历经多元化扩张、分拆上市、上市公司私有化、多元化剥离及建立金融平台五个阶段,运行方式包括内部资金借贷、内部担保、产品或服务的往来和股权交易等。第四部分基于上期资产回报率的现金流敏感性法对华润集团内部资本配置效率进行测算,并结合投资机会加以分析,发现集团整体内部资本配置总体有效,但也存在部分效率低下的分部。第五部分从多元化程度、新冠疫情及公司治理结构方面分析造成各分部资本配置效率差异的原因,主要是:多元化方式不同,相关多元化,多元化程度的提高对资本配置效率起到正向作用,非相关多元化反之;疫情期间,医药行业和消费行业资本配置效率受到冲击,能源与城市建设行业在疫情中寻找机遇提高了其内部资本配置效率;两权权分离度与内部资本配置效率显著负相关,股权集中度与内部资本配置效率显著正相关。最后,结合前文的分析,建议华润集团适度发展多元化、积极应对外部市场环境变化、优化公司治理结构,以进一步提升其内部资本配置效率,促进集团整体利益最大化。