【摘 要】
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我国上市公司普遍存在大股东侵占中小股东利益的现象。股权质押,作为新时期下控股股东的新型融资方式,加剧了第二类代理问题。本文以我国A股市场为视角,以控股股东股权质押行
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我国上市公司普遍存在大股东侵占中小股东利益的现象。股权质押,作为新时期下控股股东的新型融资方式,加剧了第二类代理问题。本文以我国A股市场为视角,以控股股东股权质押行为作为主要研究对象,基于委托代理理论、有效市场假说和信号理论,从信息披露、时机选择层面出发,选取了2015-2016年间我国A股市场中964家公司,以累积异常收益率度量质押公告和市场反应,利用市场模型区分消息性质,并采用股票错误定价衡量控股股东时机选择,检验了控股股东信息披露、时机选择与股权质押行为的关系。实证表明:(1)控股股东在股权质押的过程中能获得显著为正的异常收益,该质押行为具有负面的公告效应,并在公告前后对股价的影响非常显著;(2)控股股东会利用信息披露来选择股权质押,体现为在利好的业绩预告后、在坏消息之前实施股权质押;(3)控股股东会利用股票市场主动选择股权质押时机,即倾向于在股票被高估时进行质押。因此,本文从“信息、公司、监管”三个层面提出以下政策建议:(1)加强信息披露,建立有效披露机制。(2)完善公司治理,强化主体责任。(3)强化监管协作,建立质押风控体系。
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