羊群效应是市场乱象产生的重要原因之一,它是指投资者受到其他投资者投资行为影响进而采取相同投资策略的现象。这种现象难以用建立在“理性投资者”的传统金融理论来解释,近年来国内外学者也都是从行为金融学角度对羊群效应进行研究。羊群效应的存在对金融市场的稳定、高效以及规范运行都有一定影响。在具有明显羊群效应的市场中,金融资产的价格将与实际价值大幅偏离,甚至在严重的情况下导致金融危机。因此,羊群效应受到学术界和金融监管部门的广泛关注。创业板市场作为我国资本市场体系重要的一环,是主板市场重要的补充,为成长型中小企业及高科技企业提供发展空间,市场中的股票以成长型公司为主,然而我国创业板市场发展时间较短,市场成熟度不高,因此对创业板市场羊群效应检验进行研究,对投资者做决策有一定的参考价值,对创业板市场的健康稳定发展也有一定的积极作用。本文在全面阐述羊群效应的研究背景、相关理论的基础上对近年来国内外学者的研究成果进行深入分析对比以提高实证方法的先进性。通过建立横截面绝对离差指标来测度羊群效应,采用分位数回归的方法来构建羊群效应检验模型并对参数进行估计。与之前大多使用的均值回归相比,分位数回归具有更全面分析样本数据的优点,并具有稳健性。在实证模型中加入被解释变量滞后项作为解释变量,以消除高频金融时间序列数据的自相关性,改进后模型提高了模型参数估计的拟合优度。此外,本文分析了创业板市场不同行情的羊群效应,还从市场非对称性因素、上市公司特征以及市场成熟度的角度探讨创业板市场羊群效应的成因。研究结果表明:创业板市场中的上涨阶段、震荡阶段与下跌阶段中均存在羊群效应,且上涨阶段与震荡阶段的羊群效应明显强于下跌阶段。在市场非对称性因素方面,市场收益率为正与收益率为负时创业板市场均存在羊群效应,且收益率为负时的羊群效应显著强于收益率为正时的羊群效应;当创业板市场成交量较低时存在羊群效应而成交量较高时不存在羊群效应;创业板市场波动率较低时不存在羊群效应,高波动率较高时存在羊群效应。本文在对比分析上证A股市场与中小板市场时发现市场成熟越高的市场,羊群效应越弱;反之,羊群效应越强。对于公司层面,研究发现,公司的规模与股价高低与创业板市场羊群效应之间无直接联系;而在低收益和低换手率的企业中存在羊群效应,相反,高收益和高换手率公司中不存在羊群效应。基于以上实证结果,分析了创业板市场羊群效应产生的原因,并有针对性提出相关政策建议,包括:完善信息披露制度、加强市场管理、加强对个人投资者教育、建立完善的市场交易制度以及减少政府干预。