上世纪经济高速发展的日本，本币经历了漫长而曲折的升值过程。1985年广场协议后日元一次性升值20%，随后日本经历了严重的以股价与房地产价格为代表的资产价格泡沫，遭遇“金融战败”与沉重的经济打击。处于本币升值初期的中国目前也正经历资产价格上涨的烦恼。研究日本资产价格泡沫对中国具有现实意义。就成因而言，有不同解释。本文试图从其中的“日元升值说”角度进行剖析。本文结论认为，日元升值可以部分解释1985年以后日本资产价格上涨与泡沫，日元泡沫经济的“日元升值说”具有其合理性。分析从以下三个角度展开。第一，理论分析。首先分析股票与房地产为何容易成为资产价格泡沫的载体。然后分析资产价格泡沫的传导途径。本币升值首先在国际资本流动与政府政策行为影响下，创造了低利率与宽松的货币环境。从低利率到资产价格上涨过程中，资产内在价值上涨，资产替代效应、信贷扩张效应显现。进一步地，财富效应助长经济整体过热，投资者心理预期的变化、非理性行为导致资产价格由上涨演最终变为泡沫。第二，统计分析。首先回顾分析日元升值背景下日本上世纪七十年代的高通胀与八十年代末期的资产价格泡沫。随后与第二章理论分析相对应，用统计数据论证1985年以后日元升值引发资产价格泡沫的传导路径与机理。论证分析了短期国际资本流动、政府政策对宽松货币环境形成的作用，以及资产替代效应、信贷扩张效应的存在。第三，实证分析论证。样本期内Johanson协整检验结果表明，日元对美元汇率与日经225股票指数存在长期协整关系，两者呈负相关，且汇率变化是股价指数变化的格兰杰原因。EG两步法协整检验证实，日元汇率与日本市街地价格指数（六大都市)具有协整关系，且两者呈负相关。即本币升值（汇率下降）对应资产价格上涨。最后，在前文分析与中日经济特征相似点不同点比较分析的基础上，论述日本对中国的启示，从人民币汇率改革、出口企业应对、产业结构调整与发展方式转变、宏观调控与金融监管、房地产业调控五个方面提出政策建议。