【摘 要】
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本文研究了2002-1010年在上海证券交易所和深圳交易所上市的除金融行业以外的A股企业,借鉴Michael Firth(2012)研究中国制造业上市企业投资-现金流关系时使用的方法,旨在考察
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本文研究了2002-1010年在上海证券交易所和深圳交易所上市的除金融行业以外的A股企业,借鉴Michael Firth(2012)研究中国制造业上市企业投资-现金流关系时使用的方法,旨在考察投资-现金流U型曲线关系是否在中国所有行业的上市企业中存在。本文的实证结果发现,中国所有行业上市企业的投资-现金流关系是呈U型曲线的,且国有控股企业的投资-现金流敏感度大于非国有控股企业的投资-现金流敏感度,尤其是在企业现金流为负的时候,并发现其原因是国有控股企业的融资约束程度小于非国有控股企业。此外,货币政策对企业投资会产生影响,货币紧缩时,国有控股企业的投资减少小于非国有控股企业；货币扩张时,国有控股企业的投资显著增加,而非国有控股企业的投资没有明显的增加,进一步说明了国有控股企业之所以具有更高的投资-现金流敏感度是因为国有控股企业的融资约束程度小于非国有控股企业。
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