创新被定位成经济发展的最强动力,科技创新也被认定为综合国力最重要的战略支撑点。2015年我国全社会总研发费用跃居世界第二,然而研发强度和结构与发达国家有着不小的差距。文章采用我国创业板企业2009-2015年财务数据,运用固定效应和系统GMM估计方法探究企业的创新投资投入总额不足、结构不佳的深层原因。本文从公司金融的基础理论出发,认为信息不对称和代理成本等问题使得高风险性的创新投资受到融资约束,因此存在着创新投资依赖企业自身现金的现象。经过进一步实证分析得出结论:(1)企业创新投资与现金流量正相关,并且现金流越大这种关系更显著,证实了融资约束理论的成立;(2)创新投资与企业年终货币存量变动负相关,说明创新项目在抽调经营现金流后,现金及其等价物将会是创新项目又一重要投入的来源;(3)研发的两阶段之间有明显的差别,第二阶段的紧急特征使得其对现金流的敏感性不及第一阶段;(4)从行业和企业规模的角度分析,小规模企业和信息技术软件行业对现金流量的变动更加敏感,主要原因是这两种类型的企业受到的融资约束更大。根据理论和实证研究得出的结论,文章对从企业和政府角度提供了改善建议。企业来看:从财务角度需要提高筹资和融资能力配合完善的现金管理体系,为创新项目聚集足够资源;另外需要做好创新的长期规划路径,以时间换空间的思想和措施熨平研发资金的盈缺。政府来看:做好全社会征信体系的基础建设是基础,配合发展完善不同层级的融资体系,辅以对重大创新企业予以精准奖励激励是治愈当前创新不佳的有效方法。