【摘 要】
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大量的文献检验了原油期货市场无偏和市场有效假说,大部分没有发现拒绝假说的证据。计量检验和数据样本问题使得这些文献的结论不可靠。本报告重新检验了这一假说,特别检验了期
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大量的文献检验了原油期货市场无偏和市场有效假说,大部分没有发现拒绝假说的证据。计量检验和数据样本问题使得这些文献的结论不可靠。本报告重新检验了这一假说,特别检验了期货价格偏差条件期望中的序列相依尤其是非线性序列相依,强调了数据样本的重要性。我们发现了显著的序列相依关系,从而拒绝无偏和市场有效假说。这可由时变的风险贴水解释,意味着原油期货市场上套期保值存在成本。线性和非线性的序列相依同时存在,因此偏差的过去信息可以用来对未来现货价格进行预测。此外,重叠数据倾向于错误的拒绝原假说。
基于无偏和市场有效假说的原油价格模型是诸多模型中的一种。这些模型基本上都是基于点值信息。我们研究了区间值信息在原油市场中的作用。相对于传统的点值数据,区间值数据包含了更丰富的信息有助于市场参与者进行决策。我们建立了三个原油价格的自回归条件区间值预测模型,并采用了三个评估指标来比较样本外预测结果。我们发现利用区间值信息比点值能得到更好的预测。这里不单是指对区间值价格的预测,而且指对点值如变动幅度的预测。一些变量,如OECD石油商业相对库存、投机和剩余产能等,在区间值框架下依然有预测能力。
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