本文以保定天威的案例讨论分析了债券违约风险评估及处置等方面的问题。作为国内第一例国企违约,该案例对于中国债券市场具有里程碑意义。本文旨在发现并理解国企相对民企而言所独具的违约风险,刚性兑付现象对债券市场的影响,以及债券投资者保护方面遇到的主要问题。研究从分析国企与民企的最主要差异,以及与代理问题和违约预测等有关理论基础开始。通过对公司固定资产投资的分析以及与有关理论的结合,找到了国企独具的违约风险。通过对相关债券风险定价的对比分析,对违约债券基于Merton-KMV模型的预期违约率分析,以及债券投资者行为的分析,发现了刚性兑付对债券市场的影响。本文取得主要结论如下。首先,国企特殊的代理问题,以及债务融资便利和政治职能,通过诱导过度且激进的固定资产投资的方式增加公司的违约风险。其次,刚性兑付扭曲了企业债券的风险定价,且降低了债券投资者监控风险的积极性。最后,债券投资者保护方面遇到的主要问题包括债券持有人会议约束力模糊不清,限制性条款的缺位,以及专业破产法庭的缺失。本文为债券投资者未来投资类似企业债券提供了风险评估方面的借鉴。为若干相关理论提供了中国市场环境下的实证支撑。