【摘 要】
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已有文献已经明确表明货币政策在国家之间存在明显的溢出效应,并且这种溢出效应对于不同的经济指标也存在明显的异质性,但是关于货币政策溢出效应的不对称性则研究较少。货币政策主要会通过利率、商品贸易、汇率和国际资本等渠道进行溢出,但由于价格粘性、受溢出国的政策反应与行为人的心理预期的影响,货币政策扩张与紧缩可能产生不同的溢出效应特征。中国是全球最大的贸易国、最主要的经济体和投资国,其货币政策对外溢出已经受
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已有文献已经明确表明货币政策在国家之间存在明显的溢出效应,并且这种溢出效应对于不同的经济指标也存在明显的异质性,但是关于货币政策溢出效应的不对称性则研究较少。货币政策主要会通过利率、商品贸易、汇率和国际资本等渠道进行溢出,但由于价格粘性、受溢出国的政策反应与行为人的心理预期的影响,货币政策扩张与紧缩可能产生不同的溢出效应特征。中国是全球最大的贸易国、最主要的经济体和投资国,其货币政策对外溢出已经受到越来越多的研究关注,但中国货币政策溢出效应的不对称性同样缺乏研究。本文以中国货币政策的溢出为聚焦,以与中国经济贸易投资、文化交流和人员往来都极为密切的东盟国家为研究对象,使用2000年1月到2021年10月的月度数据,并利用面板向量自回归(PVAR)构建了误差修正模型(ECM)实证探讨中国货币政策对东盟国家溢出的不对称性问题。本文使用中国的广义货币供应量(M2)和银行同业拆借利率分别指代数量型和价格型货币政策,使用H-P滤波识别货币供应量偏离趋势的扩张和紧缩,使用利率的同比变化衡量价格型货币政策的扩张和紧缩。选择东盟国家的消费物价指数、工业生产指数、短期利率和兑美元汇率作为中国货币政策溢出的潜在影响变量,首先使用误差修正模型和Wald检验分析中国货币政策对东盟国家溢出的不对称性,随后使用脉冲响应分析进行更加直观的呈现。本文还在基准模型基础上,加入了美国货币政策作为控制变量来进行稳健性检验。研究发现:(1)中国货币政策对东盟国家的溢出的确存在不对称性;(2)中国货币政策溢出的不对称性因东盟国家的不同宏观变量存在差异具体表现不同;(3)在控制美国货币政策因素后,中国货币政策向东盟溢出的不对称性仍然存在,但是中国价格型货币政策的溢出会受到抑制。相应的政策含义是,努力实现国内货币政策目标的同时对东盟国家产生正的溢出效应,推动一带一路的建设,推动人类命运共同体的建设,构建有益的国际政治关系,推动区域经济一体化的建设,以国内经济带动周边国家经济,使得周边国家很好的反哺中国经济。
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