MM理论的提出开创了资本结构理论研究的先河,随后资本结构理论不断发展成熟,近年来投融资决策已成为了企业理财活动的重点,融资约束下的企业的投资与现金流之间的关系的问题不断成为国内外研究的热点。在不完善的资本市场中,由于受到信息不对称、委托代理问题和交易成本问题等因素的影响,企业的内外部融资成本会产生差异,因此,在为投资项目进行融资时,企业会一定程度的依赖其内部现金流。并且,由于不同企业受到的外部融资约束的程度不同,因此不同的企业的投资对现金流的依赖性方面表现出不同的特征。本文以融资约束下企业投资与现金流之间的敏感性关系为研究对象,以我国沪深两市的制造业上市公司2003-2006年的数据为研究样本,结合我国国情,选取了传统的经典融资约束的替代变量—利息保障倍数作为分类标准,同时还选取了资产负债率这个指标来作为衡量融资约束程度的替代变量,通过对全样本以及分组后的样本数据进行描述性统计、相关性检验、方差分析和回归分析等,从不同的角度探讨了融资约束下我国上市公司投资与现金流的敏感性关系问题,揭示了上市公司在面临不同程度的外部融资约束时,内部现金流对投资活动的影响。本文的主要研究结论有:①就我国制造业上市公司而言,公司的投资支出与内部现金流呈显著的正相关关系,投资随着内部现金的增减而相应的增减。②在以利息保障倍数作为融资约束的替代变量进行分类时,利息保障倍数越低,公司受到的融资约束越强,投资越依赖于其内部现金流。③在以资产负债率作为分类标准时,资产负债率越高,受到的融资约束越强,公司的投资对内部现金流的依赖性越强。