期货市场中没有类似股票市场中的公募基金、券商集合理财、信托私募理财等产品形式,大部分投资者只能从事原始的单向投机交易,而期货市场保证金交易的杠杆机制同时放大了收益和亏损的倍数,投资的风险性、专业性使得大部分投资者铩羽而归。作为市场的中介机构,期货公司只能从事经纪业务和期货投资咨询业务(后者放开不足半年,期货公司感觉其盈利前景渺茫),投资者、期货经营机构呼唤市场创新、业务创新和监管创新,呼唤期货公司依托其专业的研究团队和风控体系探索并模仿国外的CTA理财模式。期货投资有投机、套保、套利等三种交易模式,本文梳理了前人对期货套期保值和套利理论的研究,参考学者关于期货品种研究的结果,发现存在如下六个特征：①关于套利方面的理论研究停留在模型构建、假设探讨、理论论证阶段；②关于套利的品种研究方面,多数研究关注于股指期货的期现套利,而对商品期货的期现套利、跨期套利、跨市场套利关注较少；③关于套利的研究,多数学者利用统计学工具进行数理上验证,忽略了商品价格波动背后的多种因素；④关于套利的研究缺乏向应用策略方面的转化,缺乏对策略的执行、保障和评价等问题进行深入探讨。⑤此前的套利,仅仅局限于学术的探讨,鲜见从期货公司创新业务、产业链企业转换经营模式等角度进行探讨的文章。⑥探讨商品棉套期保值和套利的文章极其匮乏,从创新业务CTA角度对商品棉套利策略进行系统探讨的公开文献没有见过。在前述分析的基础上,应用经典的套期保值理论,从应用研究的角度,探讨了国外CTA业务的组织架构、职能划分、交易模式,分析国内开展CTA业务的监管环境、市场环境及运行CTA模式进行商品棉套利的可行性,并从人力资源、风险控制、财务策略、评价机制等角度分析实行“准CTA”需注意的因素。本文采用规范研究法、比较研究法、案例研究法等方法,从棉花期货这一商品期货品种,从期货公司开展CTA创新业务,从套利这种专业稳定盈利的交易方式,从前述“三位一体”的角度对现货远期、期货合约定价及套利相关理论进行梳理,构建出在全国棉花交易市场和郑州商品交易所进行商品棉套利的交易模型；并结合撮合棉和期货棉的历史交易数据,进行商品棉套利成本空间检验,设计商品棉套利策略与套利流程；并探讨期货公司在现行投资咨询业务许可证下采用“借壳棉企”开展套利操作的可行性。研究认为：在现行监管环境、市场环境下,进行商品棉套利是可行的,策略是稳定的,收益比较可观；通过期货投资咨询业务许可证运行CTA业务,是可行的,流畅的；通过投资咨询业务分享CTA理财的收益对改善期货公司业务结构、拓宽期货公司盈利渠道,具有积极意义,并对产业链企业转换经营方式和营运模式具有启发意义。另外,就套利策略而言,期货公司要继续完善对其他商品品种的研究,研究各品种期现、跨期、跨市、统计、跨品种套利等交易方式,丰富商品期货套利研究的内容,拓宽商品期货套利研究的广度,这种研究将对CTA产品设计、人才选拔、内部评价、市场营销具有积极作用。