【摘 要】
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随着我国并购市场规模的不断扩大,越来越多的上市公司开始在重组方案中引入业绩承诺来保障自身利益。与此同时,学术界也开始研究业绩承诺所带来的实际影响。已有文献表明,业绩承诺在加强交易双方协同作用、提升上市公司整体业绩水平的同时,也会产生业绩不达标与盈余管理等风险,而这些因素将会对上市公司的融资约束产生正反两方面的影响。当前学术界关于业绩承诺与上市公司融资约束之间的研究较少,尤其是上市处于业绩承诺期间时
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随着我国并购市场规模的不断扩大,越来越多的上市公司开始在重组方案中引入业绩承诺来保障自身利益。与此同时,学术界也开始研究业绩承诺所带来的实际影响。已有文献表明,业绩承诺在加强交易双方协同作用、提升上市公司整体业绩水平的同时,也会产生业绩不达标与盈余管理等风险,而这些因素将会对上市公司的融资约束产生正反两方面的影响。当前学术界关于业绩承诺与上市公司融资约束之间的研究较少,尤其是上市处于业绩承诺期间时是否会对其融资约束产生影响更是鲜有研究。因此,本文以2011-2018年我国并购重组市场上签署业绩补偿协议的上市公司作为研究样本,并区分不同补偿方式、是否关联并购和不同上市板块等分组变量,实证考察了业绩承诺期间对上市公司融资约束的影响。研究结果表明:（1）上市公司处于业绩承诺期间时会面临更低的融资约束,原因在于当上市公司处于业绩承诺期间时,其整体财务绩效会得到显著提升,从而缓解了其所面临的融资约束;（2）相较于现金补偿方式,股份补偿方式下业绩承诺期间对上市公司融资约束的缓解效应更加明显;（3）相较于关联并购,非关联并购下业绩承诺期间对上市公司融资约束的缓解效应更加明显;（4）相较于主板上市公司,业绩承诺期间对中小板和创业板上市公司融资约束的缓解效应更加明显。与学术界已有的文献相比,本文的主要创新点在于:（1）在融资约束的研究中引入业绩承诺,为融资约束影响因素的研究提供了新的视角和实证证据;（2）在实证探究业绩承诺期间对上市公司融资约束影响的同时,对二者之间可能的影响路径进行了理论分析,并作出了进一步检验;（3）通过研究不同补偿方式和不同并购特征下业绩承诺期间对上市公司融资约束的影响差异,细化了业绩补偿协议中的具体条款研究;（4）区分了不同板块下业绩承诺期间对上市公司融资约束的影响,为进一步的研究奠定了基础。
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