非金融企业金融化程度及动因分析 ——以昂立教育为例

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近三十年来,世界经济快速发展,伴随出现了一些重大金融风险,例如2008年的金融危机。许多学者对风险来源综合研究发现,大量实体经济金融化使得各个产业的企业经营与金融机构联系更加紧密,表现在微观层面为“非金融企业金融化”。非企业金融化是一把“双刃剑”,在改善企业经营状况的同时,也存在巨大的负面效应,尤其不利于实体经济的发展。在此背景下,研究中国非金融企业的金融化发展就显得非常重要,当今非金融企业的金融化发展已经达到何种程度?不同行业的金融化程度有什么样的区别?不同行业的金融化程度有什么样的区别?不同行业内金融化程度较高的企业有没有共同特性?哪些企业迫切需要正确认识自身的金融化程度以期防范风险?首先,本文对非金融企业金融化的内涵和概念进行梳理和界定,梳理了国内外学者对非金融企业金融化这一命题的研究现状并进行了综述,包括其外在表现和动因分析,以期全面了解非金融企业金融化的实质,并且针对本文的研究重点,即非金融企业金融化的衡量方式做了相关归纳,为后续研究提供必要的理论依据和经验借鉴。其次,本文选取2010年-2017年我国非金融上市公司的财务数据,基于资产和收益两个方面对中国非金融企业金融化程度进行了分析。研究方法为文献综述法、规范研究法和案例分析法。本文的分析可以分为以下两个部分:第一,分别从资产和收益两个角度分析目前非金融企业整体以及不同行业的金融化状况。根据金融化程度的均值分组,对中高金融化程度行业的特征进行总结归纳。第二,基于资产金融化的角度,选取一个代表性案例,简要研究其金融化过程。最终研究发现:(1)我国非金融企业资产金融化、收益金融化程度已到达中等水平,且均呈现逐步增长趋势,但是行业间差异较大。制造业的金融化变动趋势与全行业的变动趋势几乎一致,数值上略低于全行业总均值,说明制造业仍然是我国实体经济的一面镜子。(2)资产金融化程度较高的行业为综合类行业、批发与零售业、教育行业和租赁和商务服务业。委托贷款及理财资产的配置占得最高,并且比重有逐渐增加的趋势。收益金融化程度较高的行业为综合类行业、住宿和餐饮业、卫生和社会工作业、教育业、批发和零售业。其收益金融化的主要途径均为从金融渠道获得投资收益。(3)公司规模与资产金融化程度呈倒U的非线性关系。中小企业金融投资效率低,表现在资产金融化程度高,收益金融化程度低。非国有企业相比国有企业,金融化程度更高。(4)非金融企业金融化的动因大致分为三类:产融结合、自身发展需要以及逐利行为。本文昂立教育的金融化过程属于产业特性以及主营业务发展的动因促使,对企业发展有利。最后,本文基于不同行业的特征以及其主要金融化途径,从公司和政府两个角度出发,提出了一些建议。本文的创新之处如下:(1)目前关于非金融企业金融化的研究大多着眼于整体行业或者某一具体行业金融化的程度,但是并未深入探究细分产业之间的差异。本文归纳了不同非金融行业的金融化程度,有助于指导日后学者对这一相关命题的深入研究。(2)目前对非金融企业金融化程度的衡量尚未形成统一标准,本文选取了两个具有代表性的指标,分别从资产和收益两个层面进行分析归纳,进行比较,尝试分析不同指标的适用条件和公司背景,为今后的学者提供了指标选取的理论依据和数据参考。
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