在现实股票市场中,投资者往往难以如经典金融理论所假设的那样做出理性的投资决策。本文从行为金融学的角度研究我国投资者情绪对股票收益的影响。传统的噪声交易模型DSSW模型假设投资者情绪在时间上相互独立并遵循随机游走,事实上噪声交易者具有一定的学习能力,他们通过调查或观察等渠道了解上一期噪声交易者的整体情绪,观察上一期市场表现了解上一期噪声交易者情绪的正确性,并在此基础上最终形成自己对后市的看法。基于此,本文假定投资者情绪遵循一阶自回归,方差遵循广义自回归条件异方差,对DSSW噪声交易模型进行扩展。本文进一步对投资者情绪对股票收益的影响做实证研究。实证分为两个层次。在第一层次的实证中,本文以华鼎“多空”民意调查作为投资者情绪的代理变量,利用中国证券市场的数据对拓展后的模型进行检验,结果表明:投资者情绪是影响股票价格的重要因素,并形成系统风险。在第二层次的实证中,以第一部分实证结果为基础进一步对股票进行分类,研究投资者情绪对不同类型股票的影响。结果显示,随着股票的“投机性”增加,投资者情绪对其影响也增大。同时,还发现投资者情绪会削弱股票收益与其波动的正相关性,且对于“投机性”高的股票,这一影响也越大。最后,以前部分研究为理论基础,进行总结并给出政策建议。这对中国证券市场的建设和投资者投资策略的选择都给予了有意义的启示。