中国作为一个转型中的新兴经济国家,由于公司股权集中,且监管环境对中小投资者的法律保护又不够完善,大股东对中小股东的利益侵占屡见不鲜。前人广泛研究了法律监管、审计机构、媒体等外部治理机制和股权结构、董事会结构等内部治理机制对掏空行为的抑制作用。在西方国家,媒体被认为是独立于司法、立法和行政之外的“第四方权利”,前人研究发现媒体可以通过提供信息,加强外界投资者、审计机构等对公司的关注,影响声誉、增加诉讼风险等发挥治理效应。随着信息技术和移动智能设备的发展,一种新兴信息传播方式——自媒体出现。自媒体作为自愿性信息披露的手段之一,能成为依照监管部门政策和规章所进行的强制性披露的有益补充,披露更多的公司特质性信息;同时,自媒体在控制权及传播渠道上不同于传统媒体,公司可以自主决定在自媒体上披露的信息和披露时机,且信息传播更为快速、直接、受众更广。本文聚焦自媒体运营对“掏空”行为的作用,探求这种由内而外的治理机制的有效性。2009年8月14日开始内测的新浪微博,为上市公司自媒体运营研究提供了丰富的样本数据,被前人广泛研究和采用。本文选择新浪微博作为研究的公司自媒体,手工检索及Python爬虫整理出上市公司自媒体运营数据,利用2011-2019年共24114个A股上市公司企业-年度数据研究发现上市公司自媒体运营可以显著抑制大股东掏空行为。具体来说,上市公司是否开设官方微博、是否发布经营微博、每年发布微博数、每年发布原创微博数、每年发布经营微博数、每年发布原创经营微博数都可以显著降低下一年度关联交易中的其他应收款水平和限定关联关系下关联交易中的其他应收款水平。本文选取每年发布原创微博数作为解释变量进一步探索上市公司自媒体运营对掏空作用的内在逻辑。上市公司每年发布原创微博数可以较好代理公司微博运营的实际情况,即包含公司自愿性披露信息,体现出自媒体运营的信息传播作用,又可以展现公司对其声誉及影响力的重视程度。自媒体作为媒体的一种,其特殊性在于由公司主导和控制,其运营管理受到公司各方面角色的影响。上市公司自媒体可以通过发挥监控检查、信息披露和自我监控作用对大股东掏空施加影响。具体来看:上市公司官方微博可以通过其他制衡股东、职业经理人发挥监控检查作用,抑制大股东掏空,其中通过其他制衡股东发挥的抑制作用比较有限;官方微博披露的信息可以被外部审计机构所考虑,从而抑制大股东掏空;大股东持股比例对上市公司官方微博运营对大股东掏空行为的抑制作用存在倒U型影响,持股超过一定范围的大股东自身掏空意愿降低,会利用自媒体沟通外界环境对公司的评价,发挥自我监控作用,主动改善公司治理。为解决样本结构性偏差及逆向因果所带来的内生性问题,本文采用倾向匹配得分法及工具变量法进行稳健性检验。在对倾向匹配得分法重新选取的样本数据进行回归分析发现,是否开设官方微博、是否发布经营微博、每年发布微博数、每年发布原创微博数、每年发布经营微博数、每年发布原创经营微博数对下一年度关联交易中的其他应收款水平和限定关联关系下关联交易中的其他应收款水平依旧有显著负向影响。本文选择上市公司经营所在地每百家企业拥有网站数作为工具变量,对每年发布原创微博数对大股东掏空的抑制性作用进行检验发现,在缓解内生性问题后,上市公司每年发布原创微博数对大股东掏空发挥的抑制作用依旧显著,进一步验证了本文结论。综上所述,一方面,本文较早研究了上市公司自媒体运营这一新兴媒体形式,探究其作为一种公司治理机制对大股东的掏空行为的影响,并得到了实证结果的有力支持。另一方面,本文从自媒体的监控检查作用、信息披露作用和自我监控作用三个方面探究了其作用于大股东掏空的内在逻辑。本文的研究丰富了现有公司治理、自媒体领域的研究,也有助于促进公司治理的完善,保护中小股东利益。我们建议上市公司应当正确认识自媒体角色定位,加强自媒体运营,完善信息披露机制;外部治理机制可以关注上市公司自媒体发布的信息,更好发挥监督作用;监管部门应当规范自媒体信息披露,严厉整治夸大虚假宣传行为。