管理层收购,简而言之就是指企业的管理层通过多种渠道融资获得资金之后利用这些资金与一些手段直接或者间接购买本企业的股份或者资产,进而通过改变企业的所有制结构,获取目标企业的控制权与所有权的一种收购方式,管理层实施这种行为的最终目的在于将自己的身份由企业经营者转变为企业所有者。管理层收购的由来应该追溯到上个世纪七十年代的美国,在欧美等发达国家,管理层收购这种收购方式经过四十余年的不断发展已经趋于规范,而且利用这种重要的金融创新和制度创新模式可以有效降低企业的委托代理成本并优化公司股权结构,同时也推动了发达国家社会经济的有序发展。在管理层收购的过程中,如何利用资源或是合法的手段筹集到足够的收购资金与管理层是否能够顺利完成MBO有着重要的联系,除此之外顺利收购与资金的来源是否合法也存在必然联系,因此管理层收购中的资金来源一直是收购者不愿提及的话题。笔者经研究发现,研究在我国现有的融资环境和政策要求下选择合适的融资方式这一问题具有重要的实践意义。S公司管理层收购是一个具有分析意义的典型案例,因为S公司管理层在收购过程中使用了多种融资手段为其筹集资金,故本文借助相关的理论依据与S公司案例的研究结果,对管理层收购中容易遇到的融资问题进行研究。本文以S公司管理层收购的案例分析为主线,共分为五个部分。第一部分回顾了国内外的学者在管理层收购方面的一些研究,同时介绍了案例的实际意义、研究方法以及本文的理论框架,提出随着我国社会主义经济的不断发展和我国民营企业队伍的不断壮大,除了大型国有企业之外,一些民营企业也开始了管理层收购,而民营企业的管理层有哪些融资模式可以选择,这个问题在国内函待研究。第二部分讲述有关管理层收购融资的理论概述,解释了管理层收购的相关概念和两种运作模式,重点介绍了管理层收购常用的三种融资方式,并介绍了国家对MBO融资主体、发行公司债券以及银行股权质押贷款运用的相关规定。第三部分简要说明了S公司的概况及其管理层收购的方案,详细介绍了融资过程中的资金来源主要包含了管理层自筹资金、三大私募基金参与以及获得投资银行出资三大方面。第四部分对S公司管理层收购融资方式的特点进行了阐述,指出了案例中融资参与各方责任义务明确的亮点,分析了管理层收购融资中引入以私募基金为主的风险投资者的主要动机在于解决S公司长期的股权分散问题、提高企业长期发展战略的有效性以及降低公司业绩下滑压力等,同时分析了S公司在引入风险投资者之后不但获得了良好的市场反应,同时还取得了其他良好效果。第五部分得出结论,S公司融资方式为管理层收购提供了有力支持以及MBO融资过程中引入风险投资者的可行性,最后提出建议,管理层可以借助MBO基金、信托以及战略投资者等方式完成管理层收购。本文主要对S公司管理层收购中融资的方式进行分析,为其他企业管理层在进行MBO时选择融资途径提供些许借鉴。但本文仍存在一些不足之处,需要在以下几个方面进行深究:首先,本文选取的案例中S公司是在美国纳斯达克上市的,与我国A股上市企业受到的法律监管不同,S公司主要受美国证券交易委员会的监管,我国国企或民企主要受到证监会等机构的监管,它们受到的限制并不完全相同,因此我国企业管理层在MBO的过程中要根据自身具体情况,选择最适合企业自身的融资方式;其次,S公司增发之后被收购的股份属于流通股,而目前我国很多管理层在实施MBO时更多是收购企业的非流通股,如法人股,如果直接采用S公司管理层收购的模式有可能是行不通的。我国法律目前对于企业管理层进行MBO仍然设有许多的限制条件,这些限制虽然有利于防止国有资产流失,但是却为管理层收购的成功实施造成了很大的阻碍作用。S公司管理层在维尔京群岛设立投资控股公司之后利用它作为主体对S公司的股份进行收购,这一行为受到美国法律的监管,而2006年以后新《公司法》在企业对外投资额上也放开了限制,不得超过企业净资产百分之五十的规定废除了,因此S公司管理层的操作方式在国内也是合规合法的。