近年来,随着我国经济快速发展,我国A股股票市场也随之迅猛发展壮大,投资者数量大幅增加,民众投资炒股热情高涨。为了最大程度地保护投资者的利益,维护证券市场的稳定,沪深两市交易所上市规则规定了上市公司股票在多种情况下的停牌规则。与境外市场停牌制度相比,我国A股市场停牌制度主要存在例行停牌过多、缺乏强制复牌措施、缺乏对停牌信息披露的监管和指引等问题,这些制度上的漏洞给上市公司提供了较大的自由度,导致随意停牌以及随意延长停牌时间的案例越来越多,成为阻碍交易流动的因素,降低了市场的效率,也在一定程度上损害了投资者的利益,违反了制定停牌政策的初衷。基于以上背景,本文主要提出如下问题:第一,公司治理结构特征是否是影响上市公司股票停牌时间长短的重要因素?上市公司大股东和管理层是否存在延长停牌时间以维护股价的动机和行为?第二,延长停牌时间是否真正起到了维护股价的作用?市场上的投资者对长时间停牌如何反应?为了解决上述问题,本文利用事件研究法和超额收益法等实证研究方法,针对我国A股市场2005年至2008年上市公司长期停牌的样本数据,对停牌时间长短的影响因素及其带来的市场反应进行了研究。研究结果显示,当涉及停牌事项被认为是利好消息时,上市公司倾向于较早将好消息公布出去并复牌,但事实上市场对于好消息的停牌时长持正面反应,即好消息停牌时间越长,股价表现越好;相反,当涉及停牌事项被认为是坏消息时,上市公司大股东倾向于延长停牌时间,待市场对信息有一定程度的消化之后再复牌,但事实上市场对于坏消息的停牌时长持负面反应,即坏消息停牌时间越长,投资者对停牌股票价格越缺乏信心,股价表现越差。基于上述研究结论,我们提出逐步减少直至取消例行停牌、设置强制复牌措施、制定停牌期间信息披露指引等政策建议;针对上市公司大股东在坏消息情况下希望利用延长停牌时间来维护股价的现象,我们认为这是不可取的,其结果往往适得其反。就我们的调研所知,本文是针对我国A股市场长期停牌的影响因素及市场反应的第一项较深入的实证研究,具有开创性的意义。