投资和投机是一对孪生体，只要存在这样一个市场，那么投资和投机就是一种常态，有投资就必然存在投机，二者在一定条件下也是不断转换演变的。投机一词历来名声不好，但是，并非所有的投机都是坏处，正常适度的投机对股市的健康运作有着很重要的作用，只有过度的、操纵性的、非法的投机才极大地影响着市场的健康发展，破坏市场的正常运作秩序。对我国股市而言，投机现异常严重，存在着过度的、操纵性的、非法的投机行为。本文首先对有效市场理论进行了简单的回顾，接着对投资和投机进行了界定，然后在参考成熟市场的基础上，选取了最能反映股市投机性的五个指标：换手率、市盈率、市净率、股指波动率、成交量变动率等，选取了1997年1月1日——2008年12月31日的上证指数和深成指数的相关数据，分别对这些指标进行实证分析，最后得出我国股市存在过度投机的结论。最后，在此基础之上，为了能够不断规范我国股票市场，让其更加健康地发展，本文也对导致我国股市过度投机性的原因进行了一些简单的分析，并提出一些较具有针对性的建议，如要建立上市公司退出机制、强制上市公司分红制度、加强信息披露监管、加大发展机构投资主体等，希望能抛砖引玉。　　 本文主要内容如下：首先是理论基础。主要围绕相关理论问题进行论述。本部分涉及到对有效市场理论的简单回顾。对投机的界定。包括对投机理论的简单回顾，对投资和投机的比较分析，对不同程度的投机的意义或影响的阐述。　　 本文重点是通过实证方法，来判断我国股市投机性变化情况。本部分内容包括如下：对实证方法选取的说明，结合前人的研究方法，选用最能反映股市投机性的市盈率、换手率、市净率、股指波动率及成交量变动率等五个指标分别说明其变动情况，进而综合判断股市投机性的变动情况。并确定样本范围为1997年1月1日-2008年12月31日的上证指数和深成指数的相关数据。　　 对市盈率指标进行实证研究，首先整理出该时段里两市各自的年换手率，并与成熟市场的平均换手率进行比较，简述各阶段市盈率的变化情况。然后对将实际市盈率与理论市盈率，国外成熟市场的历年市盈率进行对比分析，得出有关结论。对换手率进行实证研究。整理出该时段里两市各自的年换手率，并与成熟市场的平均换手率进行比较，得出相关结论。对市净率进行实证研究。整理出该时段里两市各自的年均市净率，并与成熟市场的平均市净率进行比较，得出相关结论。对股指波动率的实证分析研究。该部分利用日收益率波动的变化来判断投机性的变化，主要采用时间序列方法，研究其波动的结构特征。首先分析收益率指标的基本统计特征，从统计特征上看，这三个样本时期收益率序列是平稳的，其分布都呈现尖峰厚尾左偏的非正态特性。因此，接着，结合前人的研究，采用GARCH(1，1)模型，从GARCH模型得出的条件异方差，然后对股指波动性进行阐释。对成交量波动率的实证研究。该部分利用成交量的变化率来判断投机性的变化，亦是主要采用时间序列方法，研究其波动的结构特征。首先分析收益率指标的基本统计特征，从统计特征上看，这三个样本时期收益率序列是平稳的，其分布都呈现尖峰厚尾左偏的非正态特性。接着，结合前人的研究，采用GARCH(1，1)-M模型，在上节基础上加入成交量，考察成交量与股指波动率的关系，然后阐释成交量和股指波动均来自股市过度的投机。在最后，依据前面章节，得出结论。我国股市存在过度的投机性，虽然一段时间有所减缓，但不具有线性趋势。　　 其次简单论述了我国股市投机性的原因，并提出了一些建议。　　 最后是本文结论。　　 本文旧瓶装新酒，从投机的定义和基础理论出发，重点对中国股市的投机性做了较全面的分析，通过实证角度较准确地分析了我国股市历年投机的状况，表明了股市投机性并没有呈趋势性地减弱，相反是在沉默中的继续爆发。最后本文亦对股市过度投机存在的原因进行一些探讨，并在此基础上提出了一些具有可行性的建议。全文从理论出发，以数据说话，最后回到实际中论述，逻辑结构比较严密。本文力求论证的准确性和科学性，希望能对我们正确认识中国股票市场提供一些有益的根据。