“基金能否战胜市场?”是证券市场人士所经常关注的、也饶有兴趣、但一直未能解决的一个问题。这个问题又引出两个理论界常争论的问题。即，(1)如何正确衡量评价基金的业绩?这也是业界需要迫切解决的实际问题。(2)市场是否强式有效?这对基金经理来说，是个尴尬的问题。基金战胜了市场，则意味着市场效率不高或无效；而市场战胜了基金，则说明基金无存在的必要。 众所周知，1998年4月，金泰和开元两只证券投资基金的成立是中国基金业发展史的一个分水岭。截止1999年12月31日，已有了22只证券投资基金。首先，鉴于存续期样本取值的要求，本文只对其中14只新证券投资基金从其各自上市日至2000年4月30日的业绩进行评价。本文主要采用了三类基金业绩评价方法。研究结论都认为：在14只基金中，大部分基金的业绩都超过了大盘(指数)的收益。但因样本期间较短，本文中有关业绩评价的研究工作还是尝试性的，有待于将来进一步完善。 其次，本文对与业绩评价密切相关的“基金持股效应”进行了检验。在方法上，分别采用了方差分析、相关分析和回归分析三种统计方法。研究结果证实了在中国股卞，存在着基金持股效应。 最后，本文对中国股市效率研究中的私有信息检验进行初步探索，结果认为中国新基金经理能获得一定的私有信息。本文的实证结果不支持有效市场假说。 全文结构如下： 基金业绩评价、基金持股效应与私有信息检验 第一章介绍了我国基金业的发展历程，和舆论对基金的评 价。中国基金业自98年以来，获得长足发展。在完善机构投资－者体系方面，有其积极的作用。对于《基金黑幕》所引起的市场 争论，孰是孰非，难以定论。但我觉得要作客观分析。这场争论 之所以引起关注，说明我们要正确对待、处理其中出现的问题。 才能引导市场健康发展。 第二章详细介绍基金业绩评价和市场有效假说的文献回顾。 对于基金业绩评价方法在西方理论界的发展，本文有详细描述。 投资基金与市场效率研究是紧密联系的。投资基金业绩评价是对 强式有效性的检验。法玛（Fama，1991）将强式有效市场修正为 私有信息检验，因此，基金业绩评价的研究又与私有信息检验联 系在一起。而市场有效假说的发展又导致两种基金管理模式：积 极管理模式和消极管理模式。对于有效市场假说在中国的研究， 在文献回顾后，本人也提出一些个人的见解。 第三章介绍了基金业绩评价的实证研究，对14只新基金按 照三类基金业绩评价方法做了业绩评价。并作简要分析，研究结 果认为：从总体上看，基金能取得超过大盘的收益。 第四章分别从方差分析、相关分析、回归分析对基金持股效 应进行了实证检验，对市场中“持股比例与股票涨幅高度相关”’ 现象作了验证。研究结果认为：基金重仓持有的股票具有较高的 收益，基金所持有股票的收益率有随基金持有比例增高而增高的 趋势。 第五章是本文的结论。中国投资基金能获取较好的收益，来 ’引自“基金持仓——持股比例与股票涨幅高度相关”，http：／／finance．sina、corn．on，2000 年09月07日07：42《全景网络证券时报》。 基金业绩评价、基金持股效应与私有信息检验 自于基金经理作为证券界专业人士，能收集到有用的私有信息 中rivate nformation人 即格罗斯曼和斯蒂格利茨（Grossman and st豆itZ，1980）提出的所元“知情投资者”（nformed trader）。或 者说，在收集有用的私有信息方面比散户具有优势。同时，宏观 管理层给予的扶持政策——新股配售，也是投资基金取得超常收 益的重要原因。本文的实证结果不支持有效市场假说。