自1990年12月上海证券交易所成立至今,我国股票市场经过近30年的发展取得了巨大的成就,为上市公司积聚和转让资本提供了重要的渠道。上市公司通过股票市场发行股票来为公司筹集资本,股票市场为股票的流通转让提供了场所。股票市场健康繁荣的发展对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级都具有重要意义。中国证监会一直以来都对上市公司股利分配问题高度重视,推出了许多政策来推动上市公司建立完善其分红机制。这其中包括2008年10月证监会发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,2013年11月发布的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》,督促上市公司规范和完善利润分配的内部决策机制,增强分红透明度,2015年8月,中国证监会、财政部等部门联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,鼓励具备分红条件的公司实施中期分红、增加分红频率。在中国股票市场上,投资者们一直以来似乎更热衷于“炒”股票。理论上,如果资本市场有效,股利分配的消息公布后,对公司价值的影响会立即反应在其自身股价变动中。但是在中国市场上经常会有一些非市场的表现,这些都在一定程度上阻碍了我国股票市场的进一步完善。比如说,投资者在进行股票市场交易时,会密切关注高送转一类的股利分配公告,买入即将进行股利分配的上市公司股票或除权刚结束的股票,以期获得超额收益,即所谓的高送转效应和填权效应。这些股票相较于其他不分配或者分配比例较低的股票真的有较高的收益吗?为了检验我国股票市场中是否存在这种效应,本文采用事件研究法来研究我国上市公司股利分配方式的不同以及程度的不同与股票收益之间的关系。事件研究法通常被用来评估某一事件发生后对资产价格变化或交易量变化的影响。本文以中国股票市场上市公司2009年4月至2017年12月的股利分配事件为研究对象,研究现金股利、股票股利和混合股利这三种分配形式,以及分配程度对股价变化的影响,以股利分配预案公告和股利分配实施公告为两大事件,设立事件窗口和预估窗口,通过建立市场模型和五因子模型,计算出事件窗口内的超额收益,并对不同类型的股利分配的累积平均超额收益率CAR进行假设检验,从而得出以下结论:第一,现金股利和股票股利在股利分配预案公告日前后的事件窗口内存在显著的正向超额收益,市场投资者视此时的股利分配预案公告为利好消息。现金股利偏向于事前收益,而股票股利则更多地偏向于事后收益。第二,股票股利在股利分配实施公告日前后的事件窗口内存在显著的正向超额收益,市场投资者视此时的股利分配实施公告为利好消息。而现金股利在股利分配实施公告日前后的事件窗口内并无显著超额收益,市场投资者视此时的股利分配实施公告为中性消息。第三,混合股利在股利分配预案公告日累积平均超额收益率显著为正,而在股利分配实施公告日并没有显著的正向超额收益。第四,派现较多的现金股利,送转比例较高的股票股利更受投资者的青睐,在事件窗口内有显著为正的累计平均超额收益率。根据以上结论在此提出改善我国上市公司股利分配政策的一些建议。首先政策制定者需要继续完善相关法律法规,切实保护中小股东的利益;其次,加强对上市公司的监管,强化信息披露;再次,推动上市公司改善公司治理环境,建立内部监督机制;最后,鼓励上市公司实施稳定的股利分配政策,树立良好的公司形象。上市公司在选择股利政策时,不仅要立足于公司的长远发展,还要考虑到股东的实际利益。