监管部门在证券市场中发挥的作用受到企业和投资者的广泛关注。为了提高资金使用效率，优化资源配置，我国股权再融资政策经历了较频繁的变迁，在一定程度上也影响了证券市场的融资功能。恶性增资行为的发生须要有足够的资金作支撑，而通过股权再融资所筹资金是企业资本投资的重要资金来源。与以往从筹集资金使用用途发生变化的角度考察资金使用效率的研究不同，本文以企业恶性增资行为为研究对象，基于我国股权再融资政策的变迁，研究了股权再融资政策变迁对资金使用效率的影响。从理论上分析了股权再融资政策变迁对企业恶性增资行为影响的作用机制后，以我国1994~2010年A股上市公司为研究样本，实证分析了股权再融资政策变迁对企业恶性增资行为的影响。并在此基础上，分析了不同融资约束的公司对股权再融资政策变迁的敏感性差异，从而对企业恶性增资行为产生不同的影响。进一步，考虑到负债的治理机制，研究了新增负债量对股权再融资政策变迁与恶性增资之间关系的影响。本文研究不仅丰富了恶性增资和股权再融资政策的研究成果，对我们理解股权再融资政策变迁的经济后果和企业的投资行为决策也具有重要意义，为提高资本市场资金配置效率和企业投资效率给予了有益的启示。文中所需数据来自上海证券交易所、深圳证券交易所、CCER和CSMAR数据库，股权再融资政策变更数据通过手工搜集整理，运用的统计软件为IBM SPSS Statistics19。文章结构框架安排如下：第一章是绪论，阐述了该问题的理论意义与现实意义，说明了本文的研究方法与创新。第二章是文献综述，对恶性增资和股权再融资政策变迁相关文献进行回顾与评述。第三章是制度背景与理论分析，介绍了我国股权再融资政策的制度背景。对本文所研究的问题进行了理论分析。第四章是研究设计，对样本的选取、变量的定义和模型的设计进行了说明。第五章是股权再融资政策变迁对恶性增资影响的实证研究，在理论分析的基础上，进行了实证研究，进一步支持了本文的观点。在这一部分又分为三部分，即股权再融资政策变迁对企业恶性增资行为；股权再融资政策变迁、融资约束与对与企业恶性增资行为；考虑到负债治理机制影响后的进一步研究。同时进行了稳健性检验，对变量进行了替换，再次进行实证回归，确保文章回归结果的稳健性。第六章是研究结论与未来研究方向。对文章的结论进行了总结，并提出了相关的政策建议，指出了文章的不足和今后的研究方向。研究结果表明：随着股权再融资门槛的提高，上市公司的恶性增资行为得到抑制。并且，定向增发政策的出台有效的提高了企业投资效率，缓解了企业的恶性增资行为。同时，面临不同融资约束的企业对股权再融资政策变迁的敏感性不同，相比融资约束较低的企业，股权再融资门槛的提高对恶性增资的抑制作用在融资约束较高的企业表现的更为显著。考虑到负债的治理机制发现，在新增负债量较多组，股再融资政策变迁与恶性增资发生的概率显著负相关，而在新增负债较少组，这种负相关关系确不显著，说明负债的治理作用能促进股权再融资政策对恶性增资的抑制作用。进而，我们又考虑到产权性质对负债治理机制的影响，发现在非国有企业中，负债的治理机制对股权再融资门槛提高对恶性增资的抑制效果起到促进作用，而在国有企业，负债却未发挥其治理机制，甚至为企业提供了资金支持，使得股权再融资门槛的提高对恶性增资的抑制作用不显著。