回顾我国再融资市场的发展过程,可转换公司债券(以下简称可转债或转债)这种融资方式在过去一年的表现令人惊叹,其发行数量和融资规模均创下了历史纪录,取代了增发和配股成为我国上市公司再融资的首选方式.为什么上市公司如此热衷发行可转债是一个非常值得思考的话题.本文从制度与成本两方面入手,认为可转债带给控股股东的低融资成本和弱支付约束是造成可转债热的直接诱因,而促使这种成本和约束格局的根源是制度.整篇文章主体分为三大部分,第一部分是我国可转债融资的现状.文章第二部分是对中国上市公司可转债融资成本的分析.首先文章对可转债融资广义上的成本优势进行了定性论述,包括利息、税收上的优势,财务风险成本、代理成本、信息传递等方面的特点.接下来,本文定量计算的可转债融资成本限定为传统定义上的公司为融资所付出的中介费用和资金使用费用.考虑到我国上市公司普遍存在流通股与非流通股割裂的情况,所以本文认为可转债融资给公司非流通股股东和流通股股东带来的风险和成本是不同的,再由于上市公司大多是处在非流通股大股东控制下的,于是本文重点计算大股东的融资成本,并对中小流通股股东在融资中受到的不同待遇进行分析.经过对24家发行可转债的上市公司大股东转债融资成本的计算,得出其中大部分转债融资成本低于纯粹的债券融资和银行贷款,但比配股和增发这类纯粹的股权融资略高.通过进一步计算这些公司的实际现金分红情况,得出转债转股后的融资成本对上市公司现金支付压力很小.这很好的解释了上市公司为何偏爱可转债远胜过其他债权类融资方式.本文接下来的第三部分便是探讨中国上市公司可转债融资热的制度根源.这部分主要从两个层面探究中国上市公司可转债融资热的形成.最后本文总结认为融资成本不正常的偏低是转债热的直接诱因,而制度的缺陷是造成成本失衡、决策失误的幕后原因.