随着私募可交换债市场在中国的迅速发展,理解并运用这类中国资本市场的新型金融产品以及对投资机会的把握成为了当务之急。本论文运用案例分析的形式,以美克投资集团的两例私募可交换债的连续发行为例,深入研究了发行人的意图、条款设置、发行人与投资者之间的动态博弈机制以及两例可交换债可能的退出形式,为私募可交换债潜在的发行人与投资者提供了宝贵的借鉴和经验。本研究取得的主要结论如下:首先,低成本融资和溢价减持是传统私募可交换债发行人的主要目的。通过债性私募可交换债与股性私募可交换的连续发行,发行人的两种目的都可以得到满足;其次,条款设置可以充分反应发行人意图。旨在低成本融资的私募可交换债通常具有更多的债性特征,而旨在减持的私募可交换债具有更多的债性特征;另外,虽然私募可交换债在低成本与便捷融资方面拥有独特的优势,但对于提高发行人经营效率和优化财务状况作用甚微;最后,可交换债的退出形式是发行人与投资人之间博弈的结果。由于我国可交换债市场当前供不应求的状况,发行人的意图对于最终退出形式的决定更为关键。