【摘 要】
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面对复杂的国际经济金融形势,我国经济政策坚持稳中求进总基调。在经济新常态和金融供给侧结构性改革要求下,监管机构提高了对商业银行资本充足率的要求,将系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别提高至11.5%和10.5%。各大商业银行为提高资本充足率纷纷选择不同资本补充工具进行再融资。融资成本较低、融资方式较灵活的可转换公司债券(以下简称“可转债”)逐渐成为再融资市场上的重要工具。可转债具有债券
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面对复杂的国际经济金融形势,我国经济政策坚持稳中求进总基调。在经济新常态和金融供给侧结构性改革要求下,监管机构提高了对商业银行资本充足率的要求,将系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别提高至11.5%和10.5%。各大商业银行为提高资本充足率纷纷选择不同资本补充工具进行再融资。融资成本较低、融资方式较灵活的可转换公司债券(以下简称“可转债”)逐渐成为再融资市场上的重要工具。可转债具有债券与股票看涨期权的复合特点,集债权性、股权性、期权性于一整体,是一种能发挥多种作用的复合型金融衍生品。近年来,我国银行业可转债发行规模高速增长,且频现百亿级大额可转债,但我国可转债市场仍处于起步探索阶段,只经历了短短20多年的发展。国内学者对可转债市场的研究也处于起步阶段,多为实证研究,其中对于银行业可转债发行的案例研究较为匮乏。本文聚焦商业银行可转债发行方案的合理定制,并探究可转债融资对其经营绩效的影响,选取民生银行发行的民生转债作为研究对象,采用规范分析法和实证研究法相结合进行深入研究。本文首先介绍选题背景、意义,对可转换债券融资定价、融资绩效、融资动机和条款设计进行文献综述。其次梳理相关理论基础,分析我国可转债市场现状。然后对民生转债进行案例分析,探究其再融资背景和再融资动机,分析其选择可转债的优势,研究其发行方案和发行时机,梳理整个再融资过程。接着,从盈利能力、发展动力、资本结构、偿付能力、公司治理、证券价值六个维度研究可转债融资对其经营绩效产生的影响及其内在逻辑。通过案例分析,本文总结民生转债相关启示。(1)关于发行方案方面:a.发行目的:民生转债有效补充资本金,并提高了资本充足率,成功达到主要发行目的,其条款设计存在一定合理性。b.条款设计:虽有一定合理性,但仍然存在设计缺陷,一是转股价格设计较高,导致转股率低下;二是发行后存在股权稀释、恶意股权结构变动的问题,均给后人警示。c.融资成本:较低票面利率的设计,成功降低了此次再融资成本。d.发行时机:选择了股价下行的有利时机,向市场传递利好信号并有效降低发行风险。(2)关于对经营绩效的影响方面:民生转债优化了资本结构,并提高了资本充足率和偿付能力,并为民生银行股价带来正向效应。但可转债发行后短期盈利能力有所下降,且对成长动力作用不显著,需制约盈余管理反转效应对可转债发行后绩效滑坡的影响;同时,民生转债的发行暴露了公司治理风险,对后人进行了警示,需限制原股东过度优先认购,并及时监控二级市场交易和跟踪股权变动。最后,提出促进可转债融资的参考性建议。一是合理制定转股价格;二是谨慎选择发行时机;三是有效防范股权稀释效应;四是完善我国可转债市场,其中包括:(1)合理设计可转债条款:要充分考虑公司状况和市场环境,并均衡发行单位和投资者的利益。(2)完善可转债市场政策:深化落实发债注册制改革,并鼓励创新可转债产品设计等。
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