新三板企业转板研究

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发展我国的新三板市场,对于完善我国多层次资本市场具有重大意义。自2013年12月全国扩容开始,2014年相继推出做市商制度,新三板市场出现了井喷式的增长,截止2017年12月31日,挂牌公司总数达到11630家,其中基础层10277家,创新层1353家,市值高达49404.56亿元。从2017年初三星新材成为首家从新三板转至主板的企业以来,全年共有7家企业实现了从新三板转至主板,18家企业从新三板转至主板(中小板)或创业板。在此背景下,本文提出了新三板企业转板这一主题,以期为我国新三板市场的发展完善提供合理的政策建议。以转板作为研究方向,主要有以下研究意义:一是有利于提高资本市场资源的配置效率。二是有利于激发资本市场的活跃度。企业能够实现在不同板块之间自由流动,从而满足自身不同发展阶段的融资需求。三是有利于扶持企业成长。本文首先比较分析了美国的OTCBB市场、台湾场外交易市场以及我国新三板市场的转板,结论表明境外成熟资本市场转板的优越性在于简化了转板的核准程序,耗时短,成本较低。同时,为了避免企业利用监管套利,监管层制定了相关的配套规定。然后对比分析了美国资本市场、我国台湾场外交易市场和我国新三板市场的交易制度、分层制度以及信息披露制度,为完善我国新三板市场提供经验借鉴。接着选取2017年转板成功企业阿科力,结合宏观环境进行案例分析。宏观环境分析表明当前新三板挂牌企业数量和市场规模较大,行业分布广泛,这为企业转板奠定了基础;另一方面,新三板市场流动性不足、估值功能缺失以及融资困难也成为了新三板进一步发展的障碍。其次,案例分析结果表明:一、企业在不同的发展阶段,融资需求、融资方式、融资渠道有所不同。因此,建立高效的多层次资本市场对于推动实体经济的发展必不可少。二、良好的经营业绩,完善的公司治理结构是企业成功转板的必要条件,但受当前转板制度的影响,即使具有良好经营业绩和完善的公司治理结构的企业也很难实现转板,大大降低了企业转板的积极性。三、企业在转板过程中由于转板机制单一,只能通过IPO一种方式,加大了企业的转板费用和时间成本,增加了成长型企业的负担。同时,当前通过IPO方式实现转板程序繁琐、效率低下,耗时长,增加了企业由于等待而带来的风险。四、完善相关的配套制度,提高市场的流动性,促进新三板市场估值功能的有效发挥,有利于企业完善自身股权结构,提高公司治理水平,为转板上市奠定基础。同时,可以使投资者退出渠道更加多元,保证其投资回报率,提高投资者参与新三板投资的热情。投资者的积极参与有利于市场流动性的提升,从而形成良性循环。最后,在案例分析结论的基础上,结合境外转板的成熟经验,得到了如下两方面启示:一是公司层面,公司应致力于提高公司经营业绩和完善公司治理。二是制度层面,持续完善配套制度,提高市场流动性,增强市场估值功能;建立转板“绿色通道”,并配套其他规定以防止监管套利。
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