在进入21世纪以来的十几年里,尤其是2017年之前,中国房地产价格在持续攀升。同时期,中国房地产股票价格似乎是和股票大盘一起上下波动,并没有呈现出稳定的趋势。那么,中国房地产的价格和房地产股票的价格之间是否存在着显著的关系?这是驱动本研究开展的根本原因。房地产股票价格和房地产价格之间的关系,似乎是一个老生常谈的话题。因而,其学术意义很难被发现。但是,这一问题却关系到学术界两种知名理论之间的剧烈冲突。根据现金流贴现模型(DCFM),资产基本面对于资产价格的重要性不言而喻。然而,根据资本资产定价模型(CAPM)或套利定价模型(APT),总体资产收益(大盘指数)和单个资产的风险特征决定了资产价格,资产基本面的影响似乎“被忽视”了。如上模型之间的潜在冲突,虽然非常尖锐,但是却没有引起学术界足够的注意。本论文将如上两个理论综合在一个实证模型里开展实证研究,所以,其研究结果不仅具有重要的实践意义,也有重要的学术价值。在分析了房地产股票价格的影响因素之后,本文构建出了房地产股票价格的套利定价模型,其被解释变量为房地产股票价格,解释变量为股市大盘指数、国内生产总值、货币供应量、房地产宏观调控政策。然后,本文基于现金流贴现模型的基本思想(即资产基本面决定资产价格),对该套利定价模型进行了修改,将作为房地产股票的基本面的房地产价格作为一个重要的变量引入,从而构建出了本研究的理论模型,即影响房地产股票价格的五因素模型。接下来,基于2005年1月-2018年6月的房地产板块的股票指数、上证大盘指数、国内生产总值、货币供应量、房地产调控政策、房地产价格的月度数据,对如上理论模型进行了实证研究。研究结果表明:在样本所在的162个月的时间里,房地产股票价格和房地产价格之间并不存在显著的相关关系,但是和股票大盘存在着显著的相关关系,这和人们的直观感觉基本一致。但是研究并没有停止,基于断点回归的方法,将紧缩性房地产政策与宽松性房地产政策的转换作为断点,对如上理论假设进行了检验。断点回归的结果显示:在不对房地产市场进行调控的时候,房地产市场呈现扩张趋势,此时房价对房地产股票价格的影响是显著的;在对房地产市场实行调控的时候,房地产市场呈现出收缩趋势,此时房价对房地产股票价格的影响是不显著的。这一结论可以用预期理论来解释:在放松政策引起房地产市场扩展的时候,人们对于房地产价格和房地产股票价格的预期是同质的,它导致了两者之间存在显著相关关系;而在紧缩政策引起房地产市场收缩的时候,人们对房地产和房地产的股票价格的预期是异质的,它导致了两者之间的关系不显著。随后,以股市的牛市和熊市的转折为断点,对如上理论建设进行了检验。实证的结果和前面有着惊人的相似:在股票市场的扩张期(牛市),房地产价格和房地产股票价格之间存在显著相关;而在股票市场的收缩期(熊市和震荡期),两则之间的关系并不显著。这一结论同样可以用预期理论来解释。最后,作为实证研究的补充,对房地产价格和房地产股票价格之间的关系进行了格兰杰因果检验,发现在房地产市场的扩张期和股市的扩张期,房地产价格确实是房地产股票价格的格兰杰因。